国泰海通医药 康龙化成26H1业绩上调全年收

康龙化成26H1营业收入75.95亿元，同比增长17.92%；归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长8.87%；经调整non-IFRS归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%。新签订单同比增长超30%，其中CDMO新签订单同比增长超50%。公司上调2026年全年收入预计同比增长15%-20%。26Q2营业收入约40.17亿元（同比+20.19%），经调整归母净利润5.03亿元。

医药CDMO赛道持续高增长，康龙化成26H1CDMO服务营收18.84亿元，同比+32.78%，是增速最快的板块；新签订单同比超50%。小分子CDMO涉及药物分子或中间体782个，其中III期临床51个、商业化&工艺验证项目45个，项目管线持续向商业化后期迁移。与国际药企签订口服GLP-1制剂商业化生产协议，宁波园区通过首个中国创新药API CDMO的PAI检查，商业化能力兑现加速。预计更多项目将于26H2集中交付。

康龙化成报告重点分析了三大业务板块。实验室服务营收46.34亿元，同比+13.72%，新签订单同比超20%，生物科学服务收入占比超60%；团队参与全球创新药药物发现项目811个。CDMO服务营收18.84亿元，同比+32.78%，新签订单同比超50%，小分子CDMO涉及药物分子或中间体782个，其中III期临床51个、商业化&工艺验证项目45个。临床研究服务营收10.69亿元，同比+13.75%，新签订单同比超30%，临床CRO项目1,357个，SMO合作医院超700家、在研项目超2,200个。

当前医药市场呈现结构性分化，创新药研发需求旺盛，CDMO服务需求持续增长。康龙化成26H1业绩强劲，CDMO板块增速显著，新签订单大幅提升，商业化能力加速兑现，反映行业景气度较高。实验室服务和临床研究服务也保持稳健增长，但增速相对CDMO较低。公司产能建设加速，新分子CDMO能力持续提升，为未来业绩增长奠定基础。

康龙化成研报提示需关注行业竞争加剧风险，CDMO赛道参与者众多，竞争激烈可能影响定价能力和市场份额。同时，新项目交付进度存在不确定性，部分项目可能面临成本超支或周期延长风险。此外，国际药企合作项目的稳定性受外部市场环境影响较大，需关注客户集中度风险。产能扩张需持续投入，若市场需求不及预期可能存在闲置风险。研发投入大但成果转化存在不确定性，需关注研发效率及商业化能力匹配风险。