1H26啤酒主业稳健，但成本逆风拖累利润释放；微调盈利预测，维持买入

本报告分析2026年上半年华润啤酒经营情况。啤酒主业表现稳健，收入同比增长1.2%至242亿元，销量同比增长1.7%至660万千升，高端化趋势延续，次高档及以上产品销量占比提升至26%以上。但受铝材等原材料价格上涨影响，啤酒业务毛利率同比下滑1.0个百分点，经调整EBITDA同比仅增长0.7%，利润释放弱于预期。白酒业务仍处于调整阶段，公司将继续聚焦核心市场并推进渠道精细化运营。

啤酒行业正经历高端化、健康化转型。随着消费升级，次高档及以上产品需求增长，推动行业结构优化。同时，原材料成本波动、渠道变革及竞争加剧是行业面临的挑战。大型企业通过品牌建设、产品创新和渠道优化提升竞争力，但成本压力短期内难以完全缓解。

研报重点分析了华润啤酒啤酒主业高端化进展及成本压力影响。报告显示高端产品销量占比持续提升，但原材料价格上涨拖累毛利率和利润表现。此外，报告关注白酒业务调整情况，以及公司聚焦核心市场和推进渠道精细化运营的策略。

当前啤酒市场呈现结构性分化，高端产品需求旺盛，但整体利润受原材料成本上涨影响承压。行业竞争激烈，头部企业通过产品升级和渠道优化应对挑战。原材料价格波动和消费需求变化是市场主要不确定性因素，企业需加强成本控制和产品创新以维持竞争优势。

研报提示的主要风险包括：原材料价格持续上涨可能进一步压缩利润空间；啤酒主业高端化转型面临消费者接受度不确定性；白酒业务调整期间可能影响整体业绩表现；宏观经济波动可能影响消费需求复苏节奏。此外，渠道变革和同业竞争加剧也构成潜在风险。