FIT Hon Teng （6088 HK） 1Q23受投资增加和宏观逆风拖累;在 2 小时恢复时维持买入

2023年4月25日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 配合鸿腾(6088港元) 1Q23受投资增加和宏观逆风拖累;维持2小时买入复苏 FITHonTeng宣布1Q23净亏损500万至1000万美元，符合其早前保守的FY23E指引（修订持平/净净值同比下降5-15%），主要是由于对3+3战略的投资增加和消费电子的疲软。FIT还宣布以2380万美元的价格在印度收购一块土地，作为其战略方向和海外扩张的一部分。在与FIT的管理交谈后，我们仍然看好FIT在23-24财年向EV/音频/5G&IoT的战略转型，我们预计2H23的盈利增长将在1H23E疲软后恢复。我们将23-25财年每股收益下调2-10%，以反映2023财年投资增加和宏观逆风。该股目前的交易价格为10.9倍/8.4倍FY23E/24EP/E.重申买入，基于相同的11倍FY24EP/E.催化剂包括并购和TWS进展。1Q23收益受到投资增加和消费电子需求疲软的拖累。由于消费电子需求疲软和22年第一季度的高基数效应，Mgmt.预计23年第一季度收入将下降，而由于战略发展费用增加和出货量疲软，23年第一季度收益将净亏损500万美元至1000万美元。虽然我们预计2Q23将 保持疲软，原因是全球扩张费用增加，消费电子产品需求疲软和宏观疲软，但管理层认为，在季节性补货和收购PrettlSWH的交易完成后，2H23的盈利增长将恢复。总体而言，23年第一季度的业绩基本符合23财年早些时候的销售额持平和净利润同比下降5-15%的指导。 加快对印度战略扩张投资。FIT宣布计划以2380万美元的价格收购印度186.7英亩的土地 ，这与其在23财年的全球足迹扩张和战略领域（EV/audio/5G&IoT）的8亿美元资本支出 计划一致。尽管23财年面临短期盈利压力，但我们相信全球制造业扩张将使FIT能够抓住美国主要客户TWS项目和电动汽车业务扩张的机会，这将推动24/25财年的业务增长。我们看好“3+3战略”收入组合从22财年的24%增加到23/25财年的30%/40%。 有吸引力的风险/回报;EV/TWS项目将推动24/25财年增长。我们将23-25财年每股收益下调了2-10%，以反映更高的投资和宏观逆风。我们的新目标价为2.30港元，基于相同的11倍24财年市盈率（比5年平均利率低33%）。我们认为风险回报率在10.9倍/8.4倍 FY23E/24E市盈率下，仍然具有吸引力。即将到来的催化剂包括TWS赢得订单和Prettl并购进展。 业绩总结(你们12月31日)fy21afy22afy23efy24efy25e收入(百万美元)mn)4,4904,5314,6905,2175,729 同比增长(%)4.10.93.511.29.8 净利润(美元mn)136.8170.3144.9187.1230.2 同比增长(%)221.324.5(14.9)29.123.0 每股收益(报道)(美元美分)2.042.422.082.693.30共识每股收益(美元)na2.182.502.663.33P/E(x)13.46.610.98.46.9P/B(x)0.80.50.60.60.5收益率(%)164.40.00.00.00.0罗伊(%)6.07.26.07.28.2净负债(%)nana0.0nana资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 目标价2.30港元(以前的tp2.46港元)上/下行48.3%当前价格1.55港元,中国技术亚历克斯·NG(852)39000881莉莉杨博士(852)39163716克劳迪娅刘股票数据Mkt帽(港元mn)12935.3Avg3mt/o港元(mn)16.852w高/低(港元)2.46/0.92的总发行股票(mn)7267.0来源:FactSet股权结构富士康远东有限公司71.2%陆Sung-Ching5.9%来源:港交所分享的性能 绝对的相对1-m-3.8%——7.7%3-m-26.7%-19.6%6-mth71.2%38.2% 来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet相关报道:1.FITHonTeng（6088HK）–近期修正过度;投资加速“3+3战略”转型-2023年3月16日（链接）2.FITHonTeng（6088HK）–FY22Preview：強力執行「3+3策略」;目标价上调至2.66港元–2023年3月14日（链接） 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面 1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 收益修正 图1:CMBIGM收益修正 (mn)美元 FY23E 新 FY24E FY25E FY23E 老 FY24E FY25E FY23E 变化(%) FY24E FY25E 收入 4,690 5,217 5,729 4,744 5,326 5,847 -1% -2% -2% 总利润 830 923 1,014 840 942 1,034 -1% -2% -2% 营业利润 239 287 338 258 303 344 -8% -5% -2% 净利润 146 188 231 161 201 236 -10% -7% -2% 每股收益(美元美分) 2.08 2.69 3.30 2.30 2.87 3.38 -10% -7% -2% 毛利率 17.7% 17.7% 17.7% 17.7% 17.7% 17.7% 0ppt 0ppt 0ppt 营业利润率 5.1% 5.5% 5.9% 5.4% 5.7% 5.9% -0.4ppt -0.2ppt 0ppt 净利润率 3.1% 3.6% 4.0% 3.4% 3.8% 4.0% -0.3ppt -0.2ppt 0ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:CMBIGM估计与共识 (mn)美元 FY23E CMBI FY24E FY25E FY23E 共识 FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 4,690 5,217 5,729 4,668 5,049 5,509 0% 3% 4% 总利润 830 923 1,014 817 893 983 2% 3% 3% 营业利润 239 287 338 260 296 330 -8% -3% 3% 净利润 146 188 231 169 194 220 -14% -3% 5% 每股收益(美元美分) 2.08 2.69 3.30 2.50 2.66 3.33 -17% 1% -1% 毛利率 17.7% 17.7% 17.7% 17.5% 17.7% 17.8% 0.2ppt 0ppt -0.1ppt 营业利润率 5.1% 5.5% 5.9% 5.6% 5.9% 6.0% -0.5ppt -0.4ppt -0.1ppt 净利润率 3.1% 3.6% 4.0% 3.6% 3.8% 4.0% -0.5ppt -0.2ppt 0ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图3:收入分解 000美元 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 计算 803,167 819,708 901,679 991,847 1,120,787 …同比 - 2% 10% 10% 13% 智能手机 1,306,718 1,261,047 1,261,047 1,298,878 1,363,822 …同比 - -3% 0% 3% 5% 网络 879,468 753,854 633,237 664,899 698,144 …同比 -14% -16% 5% 5% 电动汽车机动性 138,894 152,814 358,645 585,060 715,714 …同比 - 10% 135% 63% 22% 电动汽车业务 - 152,814 168,095 184,905 203,395 Prettl片 - - 190,550 400,155 512,318 系统产品 1,113,045 1,335,580 1,348,936 1,483,829 1,632,212 …同比 - 20% 1% 10% 10% 其他人 248,923 207,600 186,840 192,445 198,219 …同比 - -17% -10% 3% 3% 总 4,490,215 4,530,603 4,690,384 5,216,959 5,728,898 …同比 4.1% 0.9% 3.5% 11.2% 9.8% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图4:损益表预测 mn美元 FY20 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 收入 4,315 4,490 4,531 4,690 5,217 5,729 …同比 -1.3% 4.1% 0.9% 3.5% 11.2% 9.8% 销售成本 (3,735) (3,817) (3,763) (3,861) (4,294) (4,715) 总利润 580 673 768 830 923 1,014 流量(%) 13% 15% 17% 18% 18% 18% …同比 -23.1% 16.1% 14.1% 8.1% 11.3% 9.8% 品类 (230) (266) (223) (300) (313) (332) …%的牧师 -5.3% -5.9% -4.9% -6.4% -6.0% -5.8% 研发 (235) (301) (296) (338) (376) (401) …%的牧师 -5.4% -6.7% -6.5% -7.2% -7.2% -7.0% 营业利润 125 177 307 239 287 338 OPM(%) 2.9% 3.9% 6.8% 5.1% 5.5% 5.9% …同比 -54.7% 41.6% 74.0% -22.3% 20.1% 17.8% 净利润 43 138 170 146 188 231 NPM(%) 1.0% 3.1% 3.7% 3.1% 3.6% 4.0% …同比 -81.9% 223.8% 23.2% -14.2% 29.1% 23.0% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 估值 保持购买新的TP2.30港元 我们新的1200万目标价为2.30港元，基于相同的11倍24财年市盈率（比5年平均折让33%），考虑到“3+3策略”的加速增长和概率恢复。我们认为风险回报率为10.9倍/8.4倍，FY23/24EP/E具有吸引力。即将到来的催化剂包括Prettl收购进展，苹果股票增长和利润率提高。 图5:同行的估值 市场上/ 帽子价格tp下降p/E(x)p/B(x)净资产收益率(%)公司股票评级(mn)美元(LC)(LC)的一面fy23efy24efy23efy24efy23efy24e全球连接器 TE 电话我们 NR 40,532 128.08 NA NA 19.4 16.7 3.5 3.2 18.5 20.0 安费诺 APH我们 NR 45,779 76.99 NA NA 25.7 23.3 5.9 5.2 25.3 24.9 Fabrinet FN我们 NR 3,493 95.42 NA NA 12.4 11.5 2.4 2.0 20.7 18.8 Aviat 6807年摩根大通 NR 1,670 2432.00 NA NA 14.3 14.3 1.3 1.2 9.4 9.5 Hirose 6806年摩根大通 NR 5,045 18210.00 NA NA 17.9 19.1 1.8 1.7 10.1 9.2 Luxshare 002475CH 买 27,916 27.00 52.3 94% 15.5 11.8 2.9 2.6 18.6 22.4 程Uei 2392TT NR 691 41.35 NA NA 9.5 - 0.8 - 8.8 - 富士康 2354TT NR 2,464 53.40 NA NA 14.3 12.2 0.7