2026年半年报点评扣非净利润稳定增长

事件与业绩表现：公司发布2026年半年报，实现营业收入42.67亿元（同比+17.40%），归母净利润2.47亿元（同比-7.67%），扣非归母净利润2.61亿元（同比+9.67%）。Q2单季营收25.81亿元（同比+9.19%），归母净利润0.99亿元（同比-40.45%），扣非归母净利润1.70亿元（同比+12.81%）。拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。

业务结构分析：装饰材料业务收入37.38亿元（同比+25.25%），其中板材产品收入23.39亿元（同比+30.42%），品牌使用费2.24亿元（同比+16.82%），其他装饰材料11.76亿元（同比+16.82%）。截至报告期末，装饰材料门店5918家，其中4000余家可提供“板材定制+”服务；经销商体系合作家具厂客户达4万多家。定制家居业务收入4.80亿元（同比-22.69%），其中本部全屋定制收入2.97亿元（同比-3.67%），青岛裕丰汉唐工程定制业务收入0.30亿元（同比-43.53%），延续收缩策略。截至报告期末，定制家居专卖店1667家。

盈利能力与费用：毛利率略有承压（Q1~2分别为16.18%/16.26%，同比-4.68/-0.61 pct），主要因行业需求承压、竞争加剧。Q2期间费用率稳定，但公允价值变动损益影响8866万元（主要来自悍高集团和惠康科技股价波动）。经营性现金流净额2.13亿元（同比+98.35%），主要系收现比提升。

投资评级与预测：作为装饰板材行业龙头，公司积极拓展家具厂客户和下沉渠道，开发辅材和中高端产品，布局定制家居。略下调2026-2028年归母净利润预测至6.65/8.48/9.35亿元（前值7.05/8.69/9.53亿元），对应PE分别为17/13/12倍。维持“增持”评级，主要考虑公司稳定增长能力和高分红意愿。

风险提示：下游房地产竣工不及预期、行业竞争加剧、应收账款回款风险。