2026上半年业绩延续增长，PFA手术加速放量

核心观点

公司2026上半年业绩延续增长，PFA手术加速放量。Q2收入与利润创单季新高，H1营收15.26亿元（同比增长25.7%），归母净利润5.37亿元（同比增长26.4%）。销售费用率显著改善，归母净利率稳中有升（35.2%）。PFA商业化加速，电生理平台化能力逐步兑现，海外市场亦开始装机。

关键数据

• 2026H1营收：15.26亿元（同比增长25.7%）
• 2026H1归母净利润：5.37亿元（同比增长26.4%）
• 2026H1扣非归母净利润：5.29亿元（同比增长28.7%）
• 2026Q2营收：8.22亿元（同比增长26.6%）
• 2026Q2归母净利润：3.08亿元（同比增长27.2%）
• 2026H1经营活动现金流净额：5.49亿元（同比增长23.5%）
• 2026H1销售费用率：15.7%（下降1.6pp）
• 2026H1管理费用率：4.4%（下降0.2pp）
• 2026H1研发费用率：12.9%（下降0.1pp）
• 2026H1财务费用率：0.7%（上升1.4pp）
• 2026H1毛利率：73.0%（下降0.5pp）
• 2026H1归母净利率：35.2%（上升0.2pp）
• 2026H1PFA手术量：7200余例
• 2026H1传统三维非房颤手术量：7200余例
• 2026H1磁定位压力感应消融导管植入量：超1400例

投资建议

维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为32.89/41.26/50.86亿元（同比+27.3%/25.5%/23.3%），归母净利润分别为10.92/13.99/17.50亿元（同比+33.1%/28.0%/25.1%）。当前股价对应PE=29.5/23.0/18.4倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。