2026年上半年收入结构持续优化，创新研发稳步推进

核心观点与关键数据

业绩增长稳健，创新研发投入显著提升

• 2026年上半年公司实现营业收入45.01亿元，同比增长12.5%；若全按药品销售收入计算，实现营业额53.41亿元，同比增长14.4%；归母净利润9.86亿元，同比增长4.8%。
• 毛利率71.6%，同比下降0.7pct；归母净利率21.9%，同比下降1.6pct；销售费用率31.8%，同比下降3.8pct；管理费用率9.8%，同比下降1.0pct。
• 研发开支总额8.25亿元，同比增长92.9%，占营业收入的18.3%，同比提升7.6pct；研发费用3.57亿元，研发费用率7.9%，同比提升2.8pct；资本化开支4.68亿元。

收入结构持续优化，增长引擎切换逐步显现

• 若全按药品销售收入计算，创新及独家产品收入17.09亿元，同比增长20.5%，占营业额的比例为32.0%，同比提升1.6pct。
• 国采相关品种（黛力新、优思弗及波依定）整体呈现企稳态势，全按药品销售收入合计11.44亿元，同比增长3.9%，占营业额的比例为21.4%，同比降低2.2pct。
• 分业务看，心肾代谢及中枢神经线收入21.03亿元，同比下降5.1%；消化及自免线收入14.84亿元，同比增长5.1%；眼科线收入7.05亿元，同比增长96.8%；皮肤健康线收入7.93亿元，同比增长59.1%。

创新研发稳步推进，创新成果持续转化

• 金速希（斯乐韦米单抗注射液）、亿福欣（德昔度司他片）及百卢妥（磷酸芦可替尼乳膏）白癜风适应症获批上市。
• 柯美奇拜单抗注射液（MG-K10）季节性过敏性鼻炎适应症及百卢妥特应性皮炎适应症NDA获受理，累计5款创新药（含6项适应症）处于NDA审评阶段。
• 与Pharmacosmos A/S合作，引入莫诺菲（异麦芽糖酐铁注射液）及科莫非（右旋糖酐铁注射液）。
• 截至报告期末，公司拥有9款商业化创新产品及逾40款创新管线，其中约15款处于临床阶段、超20款处于临床前阶段。
• 未来三年，预计平均每年新增不少于3款可商业化的创新或独家产品。

重视股东回报，分红比例稳定

• 宣派中期股息每股人民币0.1634元，同比增长5.1%，分红率约40%。
• 累计耗资0.68亿港元回购约639.7万股。

盈利预测与估值

• 调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为19.86亿元、23.45亿元、27.83亿元，同比增长33.41%、18.03%、18.70%。
• 对应2026年8月19日收盘价，PE为12.35、10.46、8.81倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 存量产品销售低于预期，在研产品上市进度低于预期，新产品商业化低于预期，海外拓展低于预期，费用投入超预期，行业政策变化等风险。

法律声明

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