策略晨报：一策：改革巨擘再扬帆，深圳国改新起航
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 一策：改革巨擘再扬帆，深圳国改新起航（11月9日） 策略点睛 10月25日，深圳市属国资全系统混改工作方案制定，做到“全面推进，应改尽改，能混尽混”。十九大报告强调国企改革由管国有企业向管国有资本转变，未来国资考核更加注重资本回报率，竞争性领域混合所有制改革借助资本市场的形式，诸如：借壳上市，参股民企等，更加灵活或是大概率事件。本次深圳作为十九大后国企改革第一家发力的地方，也是改革开放的起始之地，需予以高度关注。 1、深圳国资整体梳理：改革开放最前沿，十九大后率先启动 改革开放40周年是明年最重要的事件与主线，深圳是改革开放起始之地；十九大报告明确定调“管资产”向“管资本”转变，未来国资资本回报率或取代资产增值率成为考核重点，这意味着地方混改，如：参股民企、借壳等形式或将更加灵活。深圳作为十九大后，第一家出台“全面推进，应改尽改，能混尽混”方案的地方“排头兵”，明确力争2020年新增1-2家世界500强企业。从资产整体情况看，深圳国资委其下属国企无论从整体业绩、资产梳理、国改落地情况，均非常明晰，堪称地方国改“模板”。 2.深圳国改“顶层设计”及推进历程：顶层设计“1+12”完成，混改案例开创性实质性落地是其最大特色 与其他省份相比，深圳国改的最大特色在于在一系列混改案例——引入战投、员工持股、集团核心资产整体上市等动作能够实际落地到上市公司层面，并在全国开辟出新的思路。这其中，尤为引人注意的是，在深圳国资在盘活国企“壳资源”，通过“壳资源”吸引龙头企业方面，独树一帜。最具特色的案例要属恒大地产借壳深深房上市，该方案在引进500强龙头实现国资、产业链上下游利益绑定，同时也使得恒大净负债率大幅下降，堪称国企“壳资源”盘活的典范。 3.深圳国改未来“路线图”：以“一体两翼”为轴，打造“龙头旗舰”上市公司 根据规划，到2020年，深圳国资资产证券化率要提升至60%，市属国资基金群超5000亿元，未来力争打造1-2两家世界500强，3-5家资产规模超千亿、2家市值超千亿和5家市值超过200亿元国有控股上市企业。 4.投资建议：关注深圳稀缺国资壳资源，重点关注深纺织A、沙河股份 今年以来深圳 “壳资源”资产整合明显加速，考虑到恒大地产借壳深深房的示范效应以及深圳国改顶层设计中“一体两翼”产业体系以及打造2家世界500强，市值超千亿的国有上市公司的目标。我们认为，“两翼”——现代服务业和战略新兴产业的优质资产借壳上市需要引起投资者特别重视。经过综合梳理，建议重点关注：深纺织A，沙河股份。 风险提示：政策推进进度不及预期；监管层对借壳上市态度变化的不确定性。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：李而实 执业编号：S0360517100006 电话：010-66500850 邮箱：liershi@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《一策：景气度回落，确定性占优（11月1日）》 2017-11-02 《一策：整体景气延续，创业板及中游制造好过预期（11月2日）》 2017-11-02 《一策：温和的央行决议，短期外部扰动缓解（11月3日）》 2017-11-03 《一策：活跃度显著回升，确定性依旧占优（11月7日）》 2017-11-07 《一策：供需格局改善，油价趋势回升（11月8日）》 2017-11-08 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略晨报 2017年11月9日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 新息速评 关键字 新闻 点评 10月进出口数据 海关总署：按人民币计，中国10月进口同比增15.9%，前值增19.5%；出口同比增6.1%，前值增9%；贸易顺差2544.7亿，前值1930亿。（新闻来源：海关总署） 10月进出口大幅回落释放了内外需扩张动能放缓的信号，除了去年同期高基数效应外，我们主要关注以下两点：1、铁矿石等大宗进口下滑，证实了国内中上游企业开启被动补库的判断，未来原材料库存向产成品转化的趋势将继续；2、中韩出口同步回落进一步确认了外需放缓的可能，未来需密切关注美欧经济景气度的走向。 金融监管 日前，经党中央、国务院批准，国务院金融稳定发展委员会成立，并召开了第一次全体会议，学习贯彻党的十九大精神，研究部署相关工作。（新闻来源：Wind资讯） 金融稳定发展委员会的落地意味着金融监管协调重要性的提升，结合周行长周末的文章，稳中求进的基调下的金融去杠杆和稳健的货币政策依然是主要方向，但监管竞争以及政策不确定性的下降有利于形成相对稳定的监管预期。 美国税改 华盛顿邮报援引了“四个熟悉立法草案的人”这个说法，不仅在推进的道路上几乎毫无妥协，而且参议院共和党领导人唯一能够支持的事只有削减公司税推迟一年。这个改变将会把公司税从35%削减至20%的方案推迟到2019年，而不是2018年。（新闻来源：搜狐财经） 此前对于税改提速通过的预期已经在市场中进行了充分地反映，因此任何对于参议院版本相对于此前 众议院版本相差加大的消息均会对于市场产生一定扰动，反映在美元和黄金的走势上。参议院版本大概率本周通过，重点观察与参议院版本的差异程度，关系到年底推进进度。 化学原料药 近日，工信部，环保部、国家卫计委、食药监总局联合发布《关于做好京津冀及周边地区医药企业2017-2018年采暖季错峰生产的通知》(下称《通知》)，28城市原料药企交替停产，涉VOCs排放工序的全部停产。（新闻来源：21世纪经济报道） 我国是化学原料药生产大国，在原料药生产过程中产生的“三废”量大且成分复杂。此番环保风暴将会倒逼企业淘汰落后产能或者进行大规模搬迁，而企业搬迁耗资巨大且工期漫长，搬迁后最终还是面临关停风险。随着环保不达标的小散企业关停，产能收缩，利好行业龙头，建议关注亿帆医药。 煤炭 近日，京津冀三地联合印发《京津冀能源协同发展行动计划(2017-2020年)》，共同推进压减燃煤工作。北京目标任务：2020年平原地区将基本实现“无煤化”；河北、天津各自目标任务：2020年底前河北省平原农村地区取暖散煤基本“清零”，天津市除山区使用无烟型煤外，其他地区取暖散煤基本“清零”。（新闻来源：中国证券网） 京津冀是我国重要的能源消费重心之一，能源消费总量占全国的十分之一左右。京津冀三地燃煤量的压缩一方面将削弱煤炭需求量，煤价有下行压力，另一方面则是倒逼“煤改气”的推进，同时对地热能、风能、太阳能为主的可再生能源开发产生推力，建议关注煤改气核心部件屏蔽泵供应商大元泵业。 新能源汽车 11月8日，为进一步促进汽车消费，规范汽车贷款业务管理，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会修订《汽车贷款管理办法》。2018年1月1日起，自用传统动力汽车贷款最高发放比例为80%，商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%；自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%。（新闻来源：Wind资讯） 随着供给侧改革向更加注重“结构性”的“动能转换”方向迈进，新能源汽车作为重要的战略新兴产业之一。本次《管理办法》“破旧立新”，新增对新能源汽车的定义、新能源汽车贷款发放比例高于传统汽车、二手车贷款最高发放比例从50%提至70%和首次取消强制担保四处亮点，降低车贷门槛提高市场的有效供给，提高贷款比例刺激需求端并推动市场热情，进一步助力新能源汽车产业链景气度持续抬升。 雄安智慧物流 11月8日，阿里巴巴集团与雄安新区签署战略合作协议，双方将携手打造以云计算为基础设施、物联网为城市神经网络，城市大脑为人工智能中枢的未来智能城市。这也是雄安新区在十九大后签署战略合作协议的第一家企业。（新闻来源：Wind资讯） 以人工智能和物联网为基础的智慧物流细分或成未来“智慧雄安”重要方向。从能效上看，近5年快递总量增长4.5倍的同时平均时效从4天以上降到3.1天，物流总费用占GDP的比率也从18%下降到了14.9%；从投资规模来看，18年智慧物流投资规模约1000亿，增速超25%。阿里作为首批“种子”企业入驻雄安，在智慧物流等领域开展深度合作，或将掀起新一轮智慧城市需求增长。建议关注雄安智慧物流。 资料来源：华创证券 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 策略组团队介绍 组长、首席分析师：王君 南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。2014年水晶球（策略）第六名、2016年新财富（策略）第五名。 分析师：李而实 美国克拉克大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 分析师：范子铭 中国人民大学经济学硕士。曾任职于东兴证券、华夏基金。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责行业比较研究。 分析师：徐驰 上海对外经贸大学经济学硕士。曾任职于中泰证券。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责主题策略研究。 研究员：张峻晓 中央财经大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王梅郦 北京大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵鹏宇 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyj
