【策略晨报】：伴君策：良性互动起航，改革逻辑印证

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：良性互动起航，改革逻辑印证（8月18日） 主要观点 1. 昨日市场在周期和成长的共振下迎来普涨，自上周周报《波动放大难阻上行动量》发布以来，各大指数均已收复失地，而风格上也开始明显向中小创和新兴成长倾斜。事实上，6月初我们就已经基于短周期运行和资本市场生态，提出市场由抱团价值向周期和成长股扩散的机理。以我们对于市场运行的理解，过去一年中资金对于确定性的追逐不仅是监管等短期因素扰动的结果，同时也是长周期定位和工业化阶段所内生的不确定性使然。在这种背景下，围绕对新型战略工业化内涵的认知，才能够帮助我们清醒地把握资本市场与改革创新良性互动下的确定性主线。不论是人工智能、区域经济的持续升温，还是军改、国改双主线的持续兑现，近期的市场逻辑都在沿着我们预判的路径演绎，在当前多头思维下的均衡配置窗口期内，我们继续强调十九大政治周期高点下改革主线投资机会。 2. 化工：环保高压新常态，多个品种价格持续上涨。随着环保政策文件的不断完善和督查行动的常态化，环保已成为影响化工部分高污染子行业供需格局的重要因素。随着第四批督察紧锣密鼓展开，碳酸二甲酯再迎涨价潮，石大胜华DMC出厂价已攀升至7400元/吨，较月初每吨大幅上涨1700元。由于碳酸二甲酯及其原材料环氧丙烷均有约全国一半产能集中在山东，第四批环保督察的深入推进使得山东地区环保持续高压，从而加重了市场对行业目前主流的氯醇法环氧丙烷监管的担忧，推升了涨价潮。此外，本周多家丙烯酸厂商再度集体上调了丙烯酸及酯报价，其中丙烯酸价格的最高涨幅高达9%。环保限产的持续加码将成为推动化工品价格走势的重要因素，在坚持周期、金融为主轴的配置思想下，建议积极关注。 3. 忽如一夜春风来，国改军改花盛开。在十九大政治周期高点下改革主线仍是未来三季度最具确定性的投资机会——国改、军民融合、雄安，这其中央企混改与军民融合结合部分即军工混改为重中之重。而雄安作为当前地产经济、污染发展与国企僵化的改革破局点，重点关注成长雄安七大细分领域，首推预期差较大的园林景观。投资建议：央企混改重点关注军工混改：中船防务、中船科技、中国核建、航天电器、内蒙一机，同时关注铁路：铁龙物流，中粮：中粮地产；央企重组重点关注火电：华能国际；地方混改首推天津：天房发展、中新药业；重点关注上海：百联股份；山东：山东路桥、新华制药；雄安首推园林景观：岳阳林纸。 4. 组合推荐：岳阳林纸（600963.SH）、兴业银行（601166.SH）、神火股份（000933.SZ）、内蒙一机（600967.SH）、益生股份（002458.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中新药业（600329.SH、中直股份（600038.SH）、中兴通讯（000063.SZ）。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：金融后程发力，市场稳健运行（8月2日）》 2017-08-02 《伴君策：消费抱团松动，均衡逻辑验明（8月4日）》 2017-08-04 《伴君策：细数本轮环保督察四宗“最”（8月10日）》 2017-08-10 《伴君策：整固不改金融周期主线，军工及军民融合风云再起（8月11日）》 2017-08-11 《伴君策：良性互动再现，坚定均衡思维（8月16日）》 2017-08-16 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年08月18日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 今日市场在周期和成长的共振下迎来普涨，自上周周报《波动放大难阻上行动量》发布以来，各大指数均已收复失地，而风格上也开始明显向中小创和新兴成长倾斜。事实上，6月初我们就已经基于短周期运行和资本市场生态，提出市场由抱团价值向周期和成长股扩散的机理。以我们对于市场运行的理解，过去一年中资金对于确定性的追逐不仅是监管等短期因素扰动的结果，同时也是长周期定位和工业化阶段所内生的不确定性使然。在这种背景下，围绕对新型战略工业化内涵的认知，才能够帮助我们清醒地把握资本市场与改革创新良性互动下的确定性主线。不论是人工智能、区域经济的持续升温，还是军改、国改双主线的持续兑现，近期的市场逻辑都在沿着我们预判的路径演绎，在当前多头思维下的均衡配置窗口期内，我们继续强调十九大政治周期高点下改革主线投资机会。  市场回顾 周四，上证综指尾盘发力，突破20日均线阻力，收盘涨0.68%报3268.43点；创业板冲高回落，涨0.45%，连续4日上扬，盘中升逾1%创三个月新高；深成指涨0.5%报10653.73点。两市成交5253亿元，上日为4911亿元。行业方面，计算机、采掘、有色金属涨幅居前，食品饮料、电子、农林牧渔表现不佳。主题方面，贵金属、煤炭、海运指数涨幅较大，酒类、保险、生物科技指数报跌。  市场新闻 【英国脱欧进程】英国公布“脱欧”方案：北爱不设“硬边界”。英国政府公布最新的“脱欧”立场文件，明确了对“脱欧”谈判中一大敏感议程的态度：“脱欧”后英国北爱尔兰地区与欧盟的“陆上边界”，将不设“任何实体的边界基础设施和边检站”。 【欧洲央行会议纪要】欧洲央行官员担忧汇率过高风险，欧元急跌美元升破94关口。欧洲央行官员表达了关于欧元汇率可能过高的担忧；欧元升值部分反映出欧元区基本面变化；欧洲央行将考虑在资产购买计划中的存量-流量效应，考虑对前瞻指引给予渐进式调整；资产购买仍将是重要货币政策工具；货币宽松程度由所有工具共同决定。纪要公布后，美元指数快速拉升，突破94关口，欧元兑美元跌幅扩大至0.83%，刷新日低至1.1672。 【欧洲经济数据】欧元区7月CPI同比终值1.3%，符合预期。欧元区7月CPI同比终值1.3%，与预期和初值一致；环比降0.5%，符合预期，前值持平；7月核心CPI同比终值升1.2%，与预期和初值一致。 【朝鲜半岛局势】若朝鲜继续挑衅，将会面临更强有力的制裁。韩国总统文在寅表示，若朝鲜继续挑衅，将会面临更强有力的制裁；朝鲜部署携带核弹头的洲际弹道导弹是一条“红线”；韩国无需担心与朝鲜方面的会谈；将考虑在合适时机派特使访问朝鲜；韩美的自由贸易协议是互惠的贸易协议；若朝鲜采取过激行动，美国可采取“适当的”行动；在美国采取可能影响韩朝两国关系的军事行动前，确信其将告知韩国。 【北美自由贸易协定】北美自由贸易协定重启协商，美国摆出强硬姿态。美国就北美自由贸易协定（NAFTA）的重新协商摆出强硬姿态，要求伙伴国做出重大退让，以削减美国与墨西哥及加拿大之间的贸易赤字，并提升美国汽车的自制率。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 化工：环保高压新常态，多个品种价格持续上涨。随着环保政策文件的不断完善和督查行动的常态化，环保已成为影响化工部分高污染子行业供需格局的重要因素。随着第四批督察紧锣密鼓展开，碳酸二甲酯再迎涨价潮，石大胜华DMC出厂价已攀升至7400元/吨，较月初每吨大幅上涨1700元。由于碳酸二甲酯及其原材料环氧丙烷均有约全国一半产能集中在山东，第四批环保督察的深入推进使得山东地区环保持续高压，从而加重了市场对行业目前主流的氯醇法环氧丙烷监管的担忧，推升了涨价潮。此外，本周多家丙烯酸厂商再度集体上调了丙烯酸及酯报价，其中丙烯酸价格的最高涨幅高达9%。目前，丙烯酸报8500元/吨，丙烯酸丁酯报10000元/吨，较一个月前价格每吨分别上涨了1000元、1200元。环保限产的持续加码将成为推动化工品价格走势的重要因素，在坚持周期、金融为主轴的配置思想下，建议积极关注。  行业新闻 【钢铁】热轧板全国库存下降0.5%，本钢9月热卷上调350。据SMM库存数据显示，本周热轧板全国库存217.98万吨，环比上周四减少1.05万吨，减幅0.5%（上周减幅2.4%）；螺纹全国库存444.94万吨，环比上周四增加5.13万吨，增幅1.2%（上周上升1.8%）。分区域而言，本周华南降幅最大，环比下降3%，其余地区均变化不大。 【煤炭】煤价上涨动力减弱。从供给来看，据CCTD中国煤炭市场网监测数据，7月全国原煤产量29438万吨，同比增长8.5%；1-7月累计产量200606万吨，同比增长5.4%。发改委统计数据显示，上半年竣工达产的新增煤产能在9000万吨，下半年还有部分建设项目陆续投产，另外还将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力，合计新增产能在2亿-3亿吨。即使考虑去产能因素，也可净增有效产能约2亿吨。需求方面，中国煤炭市场网数据显示，8月份以来，沿海地区六大主要发电企业的电煤平均日耗回落，由7月27日-31日高点时的日均83.4万吨回落至8月1日-4日的75.3万吨。上述电力企业的电煤库存可用天数随之回升到15.9天的合理水平。 【化工】多家丙烯酸厂商报价再度集体上调。本周多家丙烯酸厂商再度集体上调了丙烯酸及酯报价，其中丙烯酸价格的最高涨幅高达9%。数据显示，上海华谊昨天上调了丙烯酸及酯价格。其中，丙烯酸报8500元/吨，丙烯酸丁酯报10000元/吨，分别比上周的7800元/吨、9800元/吨提高了700元/吨、200元/吨，较一个月前的价格7500元/吨、8800元/吨则分别上涨了1000元/吨、1200元/吨。 【有色】供应短缺+环保加码，锌价续演疯狂。根据上海有色网消息，受到环保政策、常规检修等因素影响，8月锌矿开工率为74.2%，环比下降1.5%。其中四川、内蒙等地产量减少明显。加之今日统计局数据，7月产量较6月环比少近7万吨，显示目前供应整体偏紧。而消费层面，镀锌、氧化锌订单平稳。LME锌价在周三（8月16日）突破3000美元/吨，最高达到3,132.50美元/吨，创出2007年10月来新高。隔夜领涨两市，今日沪锌1710合约早盘强势涨停。 【稀土】郑商所调整硅铁期货相关合约交易保证金和手续费标准。从郑商所获悉，经研究决定，自2017年8月21日结算时起，硅铁期货1709合约交易保证金标准由原比例调整为20%，按规则规定执行的交易保证金标准高于上述标准的，仍按原规定执行。自2017年8月21日起，硅铁品种日内平今仓交易手续费按6元/手计收。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 忽如一夜春风来，国改军改花盛开。站在发改委重提重视国改以及联通方案逐步浮出的当口，华创策略《国改君系列》，以及晨报《一策》与周报《伴君策》中反复强调的三季度国改军改“双主线”正逐步兑现。昨日国改军改主题全面开花，我们前期反复推荐混改标杆企业——中船科技、中国核建、天房发展等全面涨停，体现了我们一直坚持改革主线为市场主旋律的投资价值。我们再次强调，在十九大政治周期高点下改革主线仍是未来三季度最具确定性的投资机会——国改、军民融合、雄安，央企混改与军民融合结合部分即军工混改为重中之重。对于国企混改未来展望主要把握以下三点：1）垄断领域央企混改以重塑股权结构和激励机制这两个最核心问题为着手，以做大做强国资为目标。2）从混改时点节奏上：央企及重点省份带有标杆性质的混改项目会在19大前密集落地，提升市场对于改革的整体偏好；3）从重点领域看，根据发改委倒排“时间表的要求”，第一、二批央企混改试点名单集团的改革或得到重点推进，这其中与军民融合结合的军工混改成为重中之重，重点关注中国船舶工业集团、中国核电集团和航天科工集团等。而雄