【国改君系列之四十三】：改革巨擘再扬帆--68页全景梳理深圳国改

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【国改君系列之四十三】 改革巨擘再扬帆——68页全景梳理深圳国改 投资要点 1.深圳国资整体梳理：改革开放最前沿，19大后率先启动。改革开放40周年是明年最重要的事件与主线，深圳是改革开放起始之地；19大报告明确定调“管资产”向“管资本”转变，未来国资资本回报率或取代资产增值率成为考核重点，这意味着地方混改，如：参股民企、借壳等形式或将更加灵活。深圳作为19大后，第一家出台“全面推进，应改尽改，能混尽混”方案的地方“排头兵”，明确力争2020年新增1-2家世界500强企业。从资产整体情况看，深圳国资委其下属国企无论从整体业绩、资产梳理、国改落地情况，均非常明晰，堪称地方国改“模板”。 2.深圳国改“顶层设计”及推进历程：顶层设计“1+12”完成，混改案例开创性实质性落地是其最大特色。与其他省份相比，深圳国改的最大特色在于在一系列混改案例——引入战投、员工持股、集团核心资产整体上市等动作能够实际落地到上市公司层面，并在全国开辟出新的思路。这其中，尤为引人注意的是，在深圳国资在盘活国企“壳资源”，通过“壳资源”吸引龙头企业方面，独树一帜。这其中最具特色的案例要属恒大地产借壳深深房上市，该方案在引进500强龙头实现国资、产业链上下游利益绑定，同时也使得恒大净负债率大幅下降，堪称国企“壳资源”盘活的典范。 3.深圳国改未来“路线图”：以“一体两翼”为轴，打造“龙头旗舰”上市公司。根据规划，到2020年，深圳国资资产证券化率要提升至60%，市属国资基金群超5000亿元，未来力争打造1-2两家世界500强，3-5家资产规模超千亿、2家市值超千亿和5家市值超过200亿元国有控股上市企业。 4.投资建议：关注深圳稀缺国资壳资源，重点关注深纺织A、沙河股份。我们在正文中用68页篇幅依次梳理深圳6大国有集团旗下近20余家上市公司资产、盈利、已实施国改措施、未来可能动向，按可能改革维度大致分类： 1）优质优公司激励重塑+上下游整合预期类：通产丽星、深物业A、深圳能源、特发信息、天健集团、建科院；2）集团资产注入类：深振业A、国信证券、深赛格、深深宝 ；3）公益行业改革类：广聚能源、盐田港、深圳机场、深高速、深圳燃气；4）壳资源类：深纺织A、特力A、沙河股份、农产品 这其中我们建议重点关注深圳国资稀缺壳资源：今年以来深圳 “壳资源”资产整合明显加速，考虑到恒大地产借壳深深房的示范效应以及深圳国改顶层设计中“一体两翼”产业体系以及打造2家世界500强，市值超千亿的国有上市公司的目标。我们认为，“两翼”——现代服务业和战略新兴产业的优质资产借壳上市需要引起投资者特别重视。经过综合梳理，建议重点关注：深纺织A，沙河股份。 风险提示：政策推进进度不及预期；监管层对借壳上市态度变化的不确定性。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 联系人：赵鹏宇 电话：010-66500908 邮箱：zhaopengyu@hcyjs.com 《预告数据整体景气，交运及电子当先——17Q3财报解析系列之一》 2017-10-12 《“动能转换”专题系列之一：30页深度透析供给侧结构性改革“重心”新变化》 2017-10-18 《电子再创新高，消费现分化——17Q3公募基金仓位全面解析》 2017-10-29 《华创研究11月金股》 2017-11-01 《整体景气延续，创业板及中游制造好过预期——17Q3财报解析系列二》 2017-11-03 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略专题 2017年11月8日 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、深圳国企改革总体情况 ........................................................................................................................................ 9 （一）改革开放40周年主线之下，深圳改革开启之地 ...................................................................................... 9 （二）深圳国改顶层设计初成，改革步伐加速 ................................................................................................. 10 （三）深圳国资委旗下上市公司全梳理 ............................................................................................................ 11 （四）深圳国资委旗下的A 股上市公司梳理 .................................................................................................... 12 （五）从两大国有资本运营平台看深圳国改助力未来产业结构转型 ................................................................. 13 二、深圳上市公司基本面梳理 .................................................................................................................................. 14 （一）深圳市投资控股有限公司 ....................................................................................................................... 14 1、深投控集团业务简介 ................................................................................................................................ 14 2、深投控集团旗下主要子公司梳理 .............................................................................................................. 15 3、深投控集团对应旗下上市公司基本面梳理 ............................................................................................... 17 1）通产丽星................................................................................................................................................... 17 2）深物业A ................................................................................................................................................... 18 3）深深房A ................................................................................................................................................... 20 4）深纺织A ................................................................................................................................................... 23 5）深高速 ...................................................................................................................................................... 25 6）国信证券................................................................................................................................................... 27 7）广聚能源................................................................................................................................................... 29 8）特力A ...................................................................................................................................................... 31 9）特发信息................................................................................................................................................... 33 10）深深宝A ................................................................................................................................................. 35 11）深圳能源 ................................................................................................................................................. 36 （二）深圳市远致投资有限公司 .................................................................................................................