【策略晨报】一策：乘风破浪——油气领域“立体化改革”全景展示
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 一策：乘风破浪——油气领域“立体化改革”全景展示（1月19日） 策略点睛 1.国企改革视角：十九大之后国企混改再深化——“管资产”向“管资本”转变，直击效率低下两个“症结” 十九大之后，国企混改再深化——从“管资产”向“管资本”转变，考核方式向资本回报率的变迁有助于未来国企ROE进一步提升，改善国资“一股独大”与激励机制这两大“历史症结”。而从第三批混改试点披露信息来看，前两批改革“洼地”——油气领域改革或将成为本次重心之一，“七大混改领域”有望全面推进，彰显国企改革“啃硬骨头”决心。 2.油气领域产业链视角：从上中下游看各环节改革历程与未来动向 1）上游勘探开发长期垄断，未来放开常规油气勘探开发、促进投资多元化。a.改革症结：“三桶油”寡头垄断格局明显，原油产出量占国内95%，天然气98%，进入壁垒最高。b.本轮改革新方向：清除油气勘查开采体制，促进投资多元化。其中贵州、山西、新疆三地分别以拍卖、招标和挂牌三种方式出让油气资源探矿权；中石油、中石化启动矿权内部流转打破资源不平衡问题。c.改革案例：辽河、吉林油田引入民资推进上游市场化，但面对开采成本与技术要求两处“困境”，试点展开进展缓慢。 2）中游管道建设“无歧视”第三方准入，管网分离。a.改革症结：垄断与投资缺口并存。中游输配环节三大国有石油公司集中度高达98%，但在原油、成品油、天然气管道干线长度仍远落后于美国（不到20%），存在巨大投资缺口。b.本轮改革新动向：管网独立进入实操阶段，去年5月《意见》“分步推进国有大型油气企业干线管道独立，实现管输和销售分开”，体现了在中游环节引入无歧视性的第三方准入以及油气基础设施逐渐剥离于销售的服务功能。c.改革案例：中石化川气东送混改引入中国人寿、国投交通共228亿社资，推进扩能工程和储气库的建设，改善资本结构并提高资产运营效率。 3）下游放开竞争环节价格机制与炼化多元化市场竞争。a.改革症结：定价机制的透明化使得市场投机性增强，从而在调价前后市场需求波动加剧，而难以判别市场真实需求或投机需求。b.本轮改革动向：在价格管理方面，保留政府在价格异常波动时调控权之内完善成品油价格形成机制，在价格市场化的基础上逐步实现价格完全开放；在炼化领域，恒逸、恒力等四大民营企业崛起，拉开民企进军大炼化序幕。c.改革案例：中石化销售公司引进民资进行混改，营销与分销部门营收占比持续上升，从14年31%上升至16年34%。 3.投资建议：重点关注油价回升通道下三大受益子行业——油气开采：中国石油；石油化工：中国石化、桐昆股份、恒逸石化；油田服务：中海油服；以及下游中石化销售板块受益混改预期较高标的：泰山石油。 4.风险提示：油价快速下行；政策推进力度不及预期；公司所在行业不及预期。 证券分析师：王君 执业编号：S0360517040001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：李而实 执业编号：S0360517100006 电话：010-66500850 邮箱：liershi@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《一策：金融地产未央，大众消费接力（1月9日）》 2018-01-09 《一策：美国“双赤字”融资青黄不接—10年期美债利率缘何异动？（1月11日）》 2018-01-11 《一策：区块链概念爆发背后几点思考（1月12日）》 2018-01-12 《一策：变革&碰撞后的原油冲击—2018年全球宏观交易的思考（1月16日）》 2018-01-16 《一策：金融地产轮动新高，大众消费如约而至（1月17日）》 2018-01-17 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略晨报 2018年01月19日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 新息速评 关键字 新闻 点评 年度经济数据 2017年全年GDP增速6.9%，其中四季度增长6.8%。全年规模以上工业增加值同比增长6.6%；固定资产投资631684亿元，累计同比增长7.2%；社会消费品零售总额366262亿元，累计同比增长10.2%；房地产销售16.94亿平方米，累计同比增长7.7%。（新闻来源：Wi nd） 2017年GDP增速自2010年以来首次提速，第三产业贡献主要增长，而第二产业贡献率则连续出现回落，体现了供给侧改革下产业结构的优化。从年末经济数据中可以看到，消费与房地产投资明显下滑，工业实际产量维持低位，出口持续性也有待观察，2018年经济增长将面临多重压力。虽然经济回升并非反转，但宏观风险的消除打开了政策空间，货币政策将保持更强的定力，2018年金融整治措施也将继续推进。 美国政府关门隐忧 美国国会两院在最后一刻依然在就支出法案进行协商，联邦政府关门的可能性正在飙升。众议院议长Pa ul Ryan星期四说，他有“信心”众议院将通过法案，以避免政府关闭。不过，在Rya n表态后，众议院民主党人和一些共和党人表示，他们将反对再度使用临时支出法案。该法案将为政府提供资金，直至2月16日。目前，共和党掌握参众两院。在众议院，共和党人可以凭借多数地位通过开支法案，而在参议院，共和党人需要至少9名民主党人的支持。（新闻来源：华尔街见闻） 美国国会在最后一刻依然在就支出法案进行协商，联邦政府关门的可能性正在飙升。目前，众议院在批准政府短期融资议案上扫清程序性障碍，接下来参众两院将进行表决。美墨边境墙成为了本次政府开支法案争论的焦点。政府关门前景令投资者担忧，美股跌离纪录高位，道指连续两天收于26000点上方。10年期美债收益率突破2.6%创最近10个月新高。美元指数跌约0.35%。近期利率持续的飙升的累积效应有发酵迹象，导致美债和美元走弱过程中，股市隐含波动率上行。 通信 北京时间1月17日21:10，由海南航空总裁孙剑锋执飞的航班HU7781，成为国内首个正式允许使用手机的航班。据东方航空介绍，旅客可在飞行全程中使用具有飞行模式的移动电话(智能手机)和规定尺寸内(长宽高三边之和不超过31cm)的电子书、视/音频播放机、电子游戏机等小型PED设备。南航宣布，从2018年1月19日起，搭乘南航实际承运航班的旅客可以在飞行过程中使用手机等电子设备。（新闻来源：Wi nd） I HS咨询公司预计，到2022年，全球一半的商用飞机将提供无线网络服务。Inma rsat与伦敦政经(LSE)联合进行的一项研究预测，到2035年，互联飞机将覆盖全球，这将催生约1300亿美元的新市场，惠及航空公司、硬件设备供应商、内容提供商、零售商、酒店出行服务商以及广告商。对于中国市场而言，市场空间巨大。据民航局统计数字显示，2017年国内民航旅客运输量超过4.88亿人次。东航率先推出机上无线网络服务，将加速商业飞机无线网络服务的进程。相关通信设备供应商将率先收益，建议关注辉煌科技、星网锐捷等相关标的。 海南 今年2月2日，外交部将在京举办主题为“新时代的中国：美好新海南共享新机遇”的海南省专场推介活动。届时，多国驻华使节将受邀出席该活动。为做好该活动的预热工作，让各国驻华使节更加直观、深入地了解海南，更好地推介海南，海南省特邀多位驻华使节提前访问海南。（新闻来源：海南日报） 从策略视角看，改革开放40周年是2018年我国发展最重要的主线，今年4月将迎来海南建省和特区成立“双30周年”，将是这一主线下最重要的催化。本次外交部海南省全球推介活动，是十九大后外交部“蓝厅”首场推介活动，也是纪念海南建省办经济特区30周年的首场活动。海南省特邀多位驻华使节提前访问海南，进一步打造海南省“国际旅游岛”的定位，促进海南省快速发展。建议重点关注海南瑞泽、罗顿发展、中国国旅、海峡股份，首推海南瑞泽。 油气改革 1月16日，中石油集团经济技术研究院《2017油气行业发展报告》发布会在北京举行。据悉，《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》相关细则正在制定，今年上半年或得以发布。（新闻来源：21世纪报） 《意见》作为深化石油天然气体制改革的纲领文件，对于解决油气领域高度垄断、投资缺口、价格机制等历史“症结”有着重大指导意义。围绕《意见》展开的产业链改革最新动向有如下特征：1）上游有序放开勘探开发，打破垄断格局；2）中游管道“无歧视”第三方准入，加快管网分离；3）下游放开竞争环节价格机制以及民企进军。我们认为，未来细则或从放宽准入、完善机制、加强监管等方向入手。建议关注油气开采、石油化工、油田服务细分领域。 资料来源：华创证券 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 策略组团队介绍 组长、首席分析师：王君 南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。2014年水晶球（策略）第六名、2016年新财富（策略）第五名。 分析师：李而实 美国克拉克大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 分析师：范子铭 中国人民大学经济学硕士。曾任职于东兴证券、华夏基金。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责行业比较研究。 分析师：徐驰 上海对外经贸大学经济学硕士。曾任职于中泰证券。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责主题策略研究。 研究员：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 研究员：张峻晓 中央财经大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王梅郦 北京大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵鹏宇 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zha
