【策略晨报】：一策，山东国改加速，路桥股权激励与划转双落地（12月27日）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 一策：山东国改加速，路桥股权激励与划转双落地（12月27日）  策略点睛 事件：12月26日，山东高速路桥集团股份有限公司发布公告，股票期权激励计划（草案）发布。我们认为，应从以下5个方面进行解读： 1）山东国改加速，核心标的山东路桥股权划转与股权激励落地，未来三年净利润增速不得低于50%。山东路桥公司公告拟向激励对象授予 1120 万份股票期权，约占总股本的1%；其中首次授予 1008.5 万股，预留 111.5 万份，行权价 6.65 元/股，首次授予的激励对象不超过 137 人。行权条件为以 2014-2016 年净利润平均数为基数，2018-2020 年净利润增速不低于 50%/55%/60%，且上述指标均不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。 2）股权转让引入齐鲁交通发展作为第二大股东，保障未来订单。公司同时公告第二大股东高速投资（减持前持股 7.72%）拟通过大宗交易的方式减持不超过 4%的股份。至此山东省高速公路投资运营的两大主体——山东高速集团和齐鲁交通发展集团将成为山东路桥的第一大和第二大股东。有望与公司在省内公路、铁路的施工和养护更进一步深度合作。 3）山东国企改革进入上市公司实质性加速推进阶段。继15年山东黄金、浪潮信息员工持股/股权激励之后，今年山东混改核心标的——新华制药、山东路桥股权激励和员工持股的落地加速标志着山东国企改革向上市公司层面进一步深入，同时，根据10月山东《关于加快推动国有企业改革的十条意见》，明确“允许非国有资本控股，坚定不移推动国有资本从劣势企业退出，2020年年底前，新增3家以上省属国有企业整体上市或主营业务上市，省属国有企业资产证券化率提高到60%以上”。预计未来更多山东上市公司混改及激励机制重塑可期。 4）第三批混改呼之欲出，央企及地方上市公司将是亮点。目前发改委正在加紧指导第三批混改试点企业制订实施方案。目前已确定将31家国有企业纳入，数目上超过前两批总和（19家），且半数为央企上市公司层面进行；从试点行业来看，与前两批有所不同，本次混改将从油气、铁路等垄断行业以及钢铁、煤炭、电力等存在产能过剩行业的国企入手；从地域特征来看，本次突破性引入地方国企混改试点。 5）从混改模式来看，国企ROE及分红率提升或是未来五年趋势。日前国资划转社保的落地与千亿级混改基金的呼之欲出体现了国企改革未来向“管资本”转化的大方向，通过基金化管理有助于股权多元化和完善制衡机制，也使得社会资本参与混改形式更加灵活，由此带来的从过去管资产的“保值增值”向管资本的“ROE回升”转变，再结合供给侧改革集中度提升，我们认为未来利润由下游向国企集中的制造业再分配，国企龙头ROE回升或是大概率事件。 投资建议：关注央企混改标杆及重塑激励后业绩即将爆发的国企标的。建议关注两条线路：第一，可能具有标杆意义的央企混改标的，重点关注：中国核建；第二，激励机制重塑后，未来业绩确定性增长的质优标的，重点关注：山东路桥、中牧股份、新华制药等。 风险提示：政策推进进度的不确定性，市场调整及监管风险对主题估值压力，上市公司订单落地过程中不可控因素等。 证券分析师：王君 执业编号：S0360517040001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：李而实 执业编号：S0360517100006 电话：010-66500850 邮箱：liershi@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《一策：对当前市场风格与主线的再思考（12月15日）》 2017-12-15 《一策：只宜远望，等待春深（12月19日）》 2017-12-19 《一策：除了白酒，我们还能买什么》 2017-12-20 《一策：2018投资指引——中央经济工作会议干货解读（12月21日）》 2017-12-21 《一策：底部多震荡，紧握“大蓝筹”（12月26日）》 2017-12-26 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略晨报 2017年12月27日 14268969/30242/20171227 14:16 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  新息速评 关键字 新闻 点评 职业年金 12月中旬，在《职业年金基金管理暂行办法》印发一年之际，经新疆维吾尔自治区职业年金基金管理机构评选委员会评审，8家机构入选新疆维吾尔自治区社会保险管理局新建职业年金计划法人受托机构，标志着职业年金即将正式起航。（新闻来源：Wind资讯） 时隔一年，职业年金计划受托机构敲定，意味着职业年金入市迈出了实质性步伐。从年金规模与投资比例来看，未来职业年金每年入市规模与社保基金、养老基金、企业年金相当。短期内所能带来的实际总量效应有限，但结合近两年A股投资者结构的变化，职业年金入市将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性，风格上利好大盘蓝筹与绩优板块。 黄金反弹，原油强势 美国COMEX 2月黄金期货周二收盘上涨8.70美元，涨幅0.7%，报1287.50美元/盎司，创近四周新高。美国WTI 2月原油期货周二收涨2.57%，报59.97美元/桶，创2015年6月后期以来收盘新高。ICE布伦特2月原油期货周二收涨2.71%，报67.02美元/桶。 税改落地后，美股整体呈现震荡平稳的格局，但是美元的走弱让黄金出现了连续的反弹，同时原油价格依旧在供给端的利好下表现坚挺。当前美国经济短周期受到税改预期的提振，有一定程度的提振，但是商品价格的坚挺和通胀水平的提升也为后续的波动埋下伏笔。 机械 2017年10月，柳工、山推、徐工、晋工等厂家装载机价格将集体上调1~2万元。无独有偶，2017年12月，小松（中国）发布通知称，自2018年1月1日起，小松全机型将进行价格上调，具体价格上调金额详情另行发文。另据机构从经销商了解，三一挖掘机也将在2018年1月公布涨价政策。（新闻来源：工程机械商贸） 从需求端来看，2017年11月纳入统计的24家主要挖掘机制造企业各类挖掘机设备销售量同比增长108%，今年以来累计销量同比增速高达99%。从草根调研情况来看，12月份挖掘机销量同比增幅有望继续维持在100%左右。库存方面，现阶段销售去化周期不足两周。成本方面，2016年底开始的钢材价格持续上行推升了装载机零部件价格，在需求旺盛的前提下，厂商有向下游传导进行成本传导的能力，工程机械或掀涨价潮，建议关注三一重工、徐工机械等相关标的。 海南 12月25日，海南省委经济工作会议在海口召开，全面总结2017年全省经济工作，系统部署明年经济工作。会议提出，推进高质量发展，为加快建设美好新海南打牢经济基础，以优异成绩迎接建省办经济特区30周年。（新闻来源：海南日报） 2018是改革开放40周年，也是海南建省和特区成立“双30周年”。本次经济工作会议部署2018年五大重点工作，其中提出“坚持生态只能更好、不能变差”，加上近来取消除海口、三亚等城市之外的12个县市GDP等投资考核，设立负面扣分和一票否决机制，一方面在环境监管和治理两方面齐发力，体现了“绿色发展”和“生态立省”的理念，另一方面，有助于打造海南省“全国生态文明建设示范区”的战略定位，有助于加快提升旅游业发展水平、推动2020年建成国际旅游岛的目标。结合经济特区和国际旅游岛的核心定位，海南省的发展将迈入新征程。建议关注海南特色产业龙头：海南瑞泽。 人工智能 12月14日，工业和信息化部印发了《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》，以信息技术与制造技术深度融合为主线，推动人工智能和实体经济深度融合。近日，工业和信息化部科技司负责人就《行动计划》内容进行了解读。（新闻来源：工信部网站） 工信部推出的《行动计划》提出我国人工智能“三步走”战略目标：第一步，到2020年，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业超过1万亿元；提出到2020年，实现“人工智能重点产品规模化发展、人工智能整体核心基础能力显著增强、智能制造深化发展、人工智能产业支撑体系基本建立”四大任务，涉及到智能网联汽车、视频图像身份识别系统、智能传感器等17个产品或领域，有助于推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变。建议继续关注人工智能-人脸识别产业链。 资料来源：华创证券整理 14268969/30242/20171227 14:16 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 策略组团队介绍 组长、首席分析师：王君 南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。2014年水晶球（策略）第六名、2016年新财富（策略）第五名。 分析师：李而实 美国克拉克大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 分析师：范子铭 中国人民大学经济学硕士。曾任职于东兴证券、华夏基金。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责行业比较研究。 分析师：徐驰 上海对外经贸大学经济学硕士。曾任职于中泰证券。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责主题策略研究。 研究员：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 研究员：张峻晓 中央财经大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王梅郦 北京大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵鹏宇 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 14268969/30242/20171227 14:16 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500809 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs