2026年中期业绩公告点评业绩企稳，关注改善

巨子生物2026年中期业绩显示企稳态势，核心品牌可复美和可丽金表现韧性。公司2026H1营收29.18亿元，同比下降6.26%；归母净利润9.40亿元，同比下降20.50%；经调整净利润9.46亿元，同比下降21.54%。可复美收入23.47亿元，同比下降7.67%；可丽金收入4.99亿元，同比增长0.76%；其他品牌收入0.65亿元，同比增长11.02%。渠道方面，DTC店铺在线直销渠道收入17.77亿元，同比下降2.16%；线下直销渠道收入1.23亿元，同比增长4.24%。毛利率为79.46%，同比下降2.22个百分点；销售费用率为43.42%，同比增加9.41个百分点；经调整净利率为32.41%，同比下降6.31个百分点。医美新品重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液、交联重组胶原蛋白植获批械三证，可丽金芯生重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维正式上市，公司正稳步推进头部医美机构铺货。

医美赛道2026年发展趋势显示行业竞争加剧，但头部企业仍展现韧性。巨子生物中期业绩中，医美新品陆续获批上市，重组胶原蛋白等创新产品逐步放量，反映行业向技术驱动和品牌化发展。头部机构合作铺货加速，但销售费用率上升提示渠道竞争压力增大。整体看，医美市场仍受益于消费升级和年轻群体需求增长，但合规监管趋严、价格战等挑战并存，企业需平衡创新投入与盈利能力。

研报对巨子生物的重点分析方向聚焦核心品牌表现与医美新品进展。可复美和可丽金作为公司基石业务，展现收入韧性但增速放缓，反映医美市场成熟度提升。医美新品获批上市是关键看点，重组胶原蛋白等创新产品有望打开增量空间，但需关注市场接受度和头部机构铺货进度。报告同时分析渠道结构变化，DTC渠道占比提升但增速放缓，线下直销渠道表现亮眼，反映渠道策略调整成效。

当前医美市场现状呈现结构性分化，头部企业凭借品牌和技术优势仍保持增长，但行业整体增速放缓。巨子生物中期业绩中，营收小幅下滑但核心品牌稳定，医美新品获批上市为未来增长提供支撑。渠道方面，DTC与线下直销表现分化，反映消费者决策渠道多元化。竞争层面，重组胶原蛋白赛道加剧，但头部企业专利壁垒和品牌效应仍具优势。行业合规监管趋严，价格战持续，企业需平衡创新投入与盈利能力。

研报提示的主要风险包括行业竞争加剧和新品研发进度不及预期。医美赛道竞争激烈，重组胶原蛋白等创新产品同质化风险上升，可能导致价格战加剧，影响企业盈利能力。新品研发依赖技术突破，若重组胶原蛋白等创新产品市场接受度不及预期或上市进度延迟，可能影响公司增长预期。此外，医美市场受政策监管影响较大，合规风险需持续关注。