中泰商社 敷尔佳26H1收入增速亮眼 看好妆

2026年上半年，敷尔佳公司营收达到11.56亿元，同比增长33.95%，归母净利润为2.56亿元，同比增长11.46%。扣非归母净利润为1.67亿元，同比仅增长0.38%。其中，第二季度营收6.08亿元，同比增长8.15%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降38.94%和45.86%。收入端表现亮眼，但利润端因毛利率结构性下行和费用投放前置阶段性承压。

敷尔佳的核心业务主要分为医疗器械类和化妆品类。医疗器械类收入3.18亿元，同比增长33.25%，毛利率达到84.85%。白膜产品上半年销售额超过1亿元。化妆品类收入8.39亿元，同比增长34.22%，毛利率为73.86%。酵能水盈湿敷膜、清痘净肤次抛、黑膜等6个单品销售额超过5000万元。功能性护肤品方面，近10款大单品销售收入过亿元。公司通过医疗器械和化妆品双轮驱动，构筑长期增长基础。

敷尔佳的渠道转型成效显著。线上渠道收入8.89亿元，同比增长27.98%，直销占比提升至66.42%，线上经销/代销收缩。线下渠道收入2.67亿元，同比增长58.60%，渠道模式由传统分销向价值动销转型，海外线下分销和美团闪购等新触点贡献增量。线上电商持续放量，线下渠道调整到位，推动公司整体增长。

敷尔佳作为功效护肤和医美敷料领域的龙头企业，目前展现出稳健的市场表现。公司线上渠道持续扩张，线下渠道转型成效明显，产品矩阵丰富，多款大单品销售额过亿元。医疗器械和化妆品双轮驱动，构筑长期增长基础。公司股权激励计划彰显长期发展信心，未来增长目标明确，市场竞争力较强。

敷尔佳研报提示的风险主要包括宏观经济波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期以及数据统计口径差异等。宏观经济环境的变化可能影响消费者购买力，行业竞争加剧可能压缩利润空间，新品推广若未达预期则可能影响未来增长。此外，数据统计口径差异也可能导致业绩解读出现偏差，需关注相关风险。