中泰商社 敷尔佳 26H1收入增速亮眼 看好妆械协同发展

26H1公司整体表现亮眼，营收11.56亿元（同比+33.95%），归母净利润2.56亿元（同比+11.46%），扣非归母净利润1.67亿元（同比+0.38%）。其中，26Q2营收6.08亿元（同比+8.15%），归母净利润0.84亿元（同比-38.94%），扣非归母净利润0.61亿元（同比-45.86%）。收入端增长显著，利润端因毛利率结构性下行及费用投放前置阶段性承压。报告强调“妆械协同、共筑发展”的成长逻辑，持续兑现妆械双轮驱动和渠道多元化策略。医疗器械类收入（26H1）：3.18亿元（同比+33.25%），毛利率84.85%（+0.63pct），白膜销售额过亿；化妆品类收入（26H1）：8.39亿元（同比+34.22%），毛利率73.26%

报告强调“妆械协同、共筑发展”的成长逻辑，持续兑现妆械双轮驱动和渠道多元化策略。医疗器械类收入（26H1）：3.18亿元（同比+33.25%），毛利率84.85%（+0.63pct），白膜销售额过亿；化妆品类收入（26H1）：8.39亿元（同比+34.22%），毛利率73.26%。该策略通过整合资源、拓宽渠道，实现业绩增长与利润提升的平衡，为长期稳健发展奠定基础。

化妆品赛道持续受益于消费升级和渠道多元化趋势。报告显示，敷尔佳化妆品类收入（26H1）：8.39亿元（同比+34.22%），毛利率73.26%。行业整体呈现高端化、个性化、细分化特点，品牌集中度提升，渠道创新加速。公司通过“妆械协同”策略，有效捕捉市场机遇，强化渠道优势，符合行业发展趋势。

当前市场对敷尔佳的判断是收入端表现强劲，利润端短期承压但长期逻辑稳固。26H1营收11.56亿元（同比+33.95%），归母净利润2.56亿元（同比+11.46%），扣非归母净利润1.67亿元（同比+0.38%）。尽管26Q2归母净利润及扣非归母净利润同比下滑，但医疗器械类收入（26H1）：3.18亿元（同比+33.25%），毛利率84.85%（+0.63pct），白膜销售额过亿，显示出强劲的增长潜力。

报告提示，敷尔佳利润端短期承压主要受毛利率结构性下行及费用投放前置影响。26Q2归母净利润0.84亿元（同比-38.94%），扣非归母净利润0.61亿元（同比-45.86%）。此外，市场竞争加剧、原材料价格波动、政策监管变化等外部因素也可能对公司业绩产生影响。需关注公司如何平衡短期业绩压力与长期发展策略的执行情况。