国海通信 中国联通26H1收入稳健增长 算

公司中期业绩表现及战略转型

收入与利润情况

• 26年上半年，公司营业收入同比+0.6%（服务收入同比-0.2%），归母净利润同比-34.6%，主要受增值税及人工成本增加（同比+55.3亿元）影响。
• 公司预计全年人工成本保持平稳，利润降幅将明显收窄。

业务增长动能

• 连接业务：连接价值回稳，新增用户ARPU高于存量用户，融合渗透率超78%，融合套餐ARPU保持百元以上。
• 算力业务：26年上半年收入419亿元，同比+13%（智算中心收入+11%，智能计算收入+9%），智算规模超45 EFLOPS，标准机架超115万架，机柜利用率超74%，成为核心增长引擎。
• 国际业务：26年上半年收入77亿元，同比+14%，进程全面提速。

成本与费用

• 26年上半年营业成本同比+4.1%，其中网络、运营及支撑成本同比+4.9%（主要来自算力业务发展带来的能耗成本和业务结算费用增加）。
• 雇员薪酬及福利开支同比+19.3%，但预计全年保持平稳。
• 折旧及摊销同比-0.8%，网间结算成本同比-2.7%，其他经营费用同比-0.7%。

资本开支与现金流

• 26年上半年资本开支241亿元，同比+19.3%，其中算力投资占比37%（投资额同比增长超80%），连接占比40%，安全占比10%，服务占比13%。
• 经营活动现金净流入333亿元，同比+13.6%；自由现金流92亿元，同比+1.1%；应收账款增速显著放缓。

风险提示

• 算力及AI业务发展不及预期；传统通信业务竞争加剧；成本费用投入超预期；Token商业化进度不及预期等。