国海商社 巨子生物26中期业绩发布会总结

业绩表现

26年上半年公司实现收入29.18亿元，同比下滑6.3%；归母净利润9.40亿元，同比下滑20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比下滑21.5%。收入下滑主要受销售结构调整、行业竞争及线下需求偏弱影响；销售费用同比增加19.7%，主要由于品牌建设、新品上市及自营渠道投入增加。

毛利率

上半年毛利率为79.5%，下降2.2个百分点，主要受护肤品结构变化及新品导入期成本较高影响，核心品类毛利未明显下滑。下半年新品规模效应释放及高毛利医美产品贡献提升，预计毛利率环比改善，长期保持相对稳定。

销售费用率

上半年销售费用率为43.4%，主要由于品牌建设、新品及医美投入前置。下半年品牌端费用压力减轻，同时收缩低效达播、强化自播/店播及精细化运营，预计费用率环比回落，带动利润率改善。

线上渠道

持续降低低效达播依赖，强化DTC自营和会员运营。618期间，可复美/可丽金全渠道GMV分别增长25%/30%；两大品牌新客占比均超50%，过去12个月复购率均在30%以上，线上增长动能逐步修复。

线下渠道

医保政策短期调整对行业头部品牌利好。后续重点抓价盘、串货治理、终端培训及SKU优化，提升渠道动销和经销商盈利质量。

大单品

胶原棒累计销量超8亿支，新客占比60%-70%，全年重回增长目标，远期仍看20亿元规模，3.0版本预计27H1上市。超透棒上市100天全渠道GMV超1亿元，和胶原棒客群重合度低于30%、超70%为新客，全年约2亿元收入目标不变，是H2核心增长抓手。

可丽金

定位升级为“全程再生美学”，形成械Ⅲ+械Ⅱ+功效护肤的完整布局。1H26收入约5亿元，公司预计全年迈入10亿元级品牌，长期看30亿元+空间；重塑后的功效护肤系列预计27H1正式发布。

医美

753胶原针6月正式上市，终端定价6800元，商业化节奏符合预期；预计8月底前完成近百场首发机构上市会，医生带教约20场，医美业务体系含经销商超200人。公司核心优势仍是“护肤+医美双美协同”，后续更多械Ⅲ产品落地，医美第二曲线有望逐步放量。

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