国海商社 跨境电商2026年Q2业绩及后续展望

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 跨境电商板块分三大细分方向：精品品牌出海（代表标的安克、绿联）、泛品出海（赛维时代、华凯100、吉宏股份）、B2B平台（焦点科技、小商品城），行业景气度维持两位数以上增长。 2. 精品品牌：Q2整体表现略超预期，绿联营收约30亿同比增50%，充电业务占比超50%且移动电源上半年翻倍；安克营收近90亿同比增30%，中大充电业务翻倍，阳台储能业务高增。 3. 泛品出海：整体增速10%-30%，子板块表现分化，华凯Q2营收降8%，其中泛品降20%，精品增12%；赛维服饰业务增28%，飞鱼业务降17%拖累业绩；吉宏包装业务上半年受原材料涨价影响，下半年有望修复。 4. B2B平台：商业模式稳定，以会员费/服务费为主，Q2小商品城营收增25%、焦点科技增15%，下半年业绩有望改善。 二、投资线索 1. 精品品牌：绿联海外线下、亚马逊渠道增速快，下半年将推新品类Home Agent；安克基数降低，下半年增速有望提速，阳台储能高增可期。 2. 泛品出海：赛维集中资源于头部品类，女装、运动服等新品类高增长；华凯精品业务成为核心增长动能，拟收购户外、医疗器械类标的扩张精品布局；吉宏品牌电商扭亏为盈，下半年贡献利润。 3. B2B平台：小商品城受益于进出口总额增20%，全年高景气有望维持；焦点科技下半年投流更谨慎，现金回款目标20%。 三、风险与关注 1. 原材料涨价、库存调整、汇率波动可能影响各板块利润。2. 泛品出海各标的拖累业务修复进度存不确定性；B2B平台海外区域政策、业务拓展效率有待观察。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国海商社跨境电商Q二业绩怎么看？目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户。 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议 会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断。相关内容请以研究所以公开发布报告为准。会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。 国海证券就此保留。留一切法律权利。在任何情况下。国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 市场有风险。投资需谨慎。哎，各位投资者，大家上午好，我是国海商社的分析师卢世伟。然后我们今天给大家汇报一下整个跨境电商整个Q二的一个业绩，以及我们最新的一些 啊，展望下半年来看，三四季度整体的一个看法。 那首先从呃我们把我们把整个跨境电商分为三个具体的一个细分的板块。那首先主要就是一个B to B的一个厂家呢，我们觉得可能它整个商业模式还是以整个 啊，收租或者说收整个呃线上平台的一个会员费为主为主。它整体的一个商业模式还是比较稳定。那具体的一个标的就包括整个的一个焦点科技和整个的一个小商品城。 呃，那第二大品类的话，我们觉得可能还是以这些。啊，泛起为主可能就是一个整个SKU还是比较偏多一点，可能大概有个十几万到几十万之间。那可能具体的一个标的就包括整个赛维时代、华凯一百和吉宏股份。啊，那第三大类的话，我们觉得还是主要还是以这个精品的这个品牌商为出海为主。 那可能还是啊，主要以具体的这个绿源客为主。那可能这是我们将啊，这整体的跨境电商板块进行三个分类。那从具体的一个表现来看的话，我们觉得可能整体的一个呃精品方面，就对联安克整体的一个表现还是比较略超预期的。然后像泛品的话，像华凯赛维和吉宏可能整体的这个表价也是符合预期。 然后像是整个的小商或者是焦点，我们觉得还是略低于预期。但从整体的一个板块的行情来看的话，我们觉得可能整个的这个行业还是处于一个呃景气度维持比较稍微呃至少是两位数以上这个增长。然后整体的一个利润还是会有一个不错的这个表现。那后面的话我就挨个主要给各位投资者呃去汇报一下整体的一个二季度的整个一个板块的情况。 那首先我们觉得还是从整个略超预期的整个这个精品的这个卖家为主，那可能主要是以绿联和安克为主。那从整个的收入端来看的话，我们觉得可能整体的一个呃二季度的整个的绿联和安克它整个的一个主业还是保持一个啊稳步的一个增长，以及它像整个的绿联的话，它基本上整体的这个啊主业的话，像充电类的这个品啊品类大概还会有百分之五十以上的这个增长，然后我们觉得可能下半年还是会有一个比较高增。 然后像绿啊安克的话，整体的一个小冲还是会保持一个百分之二十左右的一个增长。那像是一些新的品类，包括像整体的一个纳斯，以及也以及阳台储能，其实我们觉得上半年还是保持一个呃比较高的一个增长。像绿联的话，整体的这个上半年的这个纳斯可能大概实现了有六个亿左右的一个增长。大概同比的同比的增速大概是在百分之五十左右。 那像安克的话，可能上半年的这个阳台储的话，大概还是会有一个啊百分之八十接近百分之一百整体的一个翻倍的表现。然后我们觉得可能收入端的话，另外一方面就是整体的一个。亚马逊的一个prime day的这个错期，可能对整体的一个呃六月的这个数据会有一定的这个呃正正正的贡献。所以说我们觉得可能也会是整体的一个收入的这个促进端。 那从绿联的角度来看的话，我们可可以看到绿联的话，二季度大概整体的一个营收大概是在三十亿左右。然后同比大概是增长百分之五十左右。然后充电业的充电类的这个主业大概营收占比大概也在百分之五十，然后增速的话也是在百分之五十左右。那具体对充电的这个业务进行一定的这个拆分来看的话，那可能我们觉得啊比较亮眼的还是它的移动电源的整体的一个表现。 那移动电源的话，上半年可能大概是有一个啊翻倍的增长。那其实可以看到从去年的召回之后，那公司也对整个的移动电源进行了一定的这个涨价。那伴随着一些。啊，营销事件的这个推出，我们觉得啊可能整个绿联的话，整个移动电源其实今年还是保持了一个很高速的一个增长。 那像普通的一个充电器和充电线的这个板块的话，可能预计也是有一个百分之五十以啊百分之五十左右的一个增长。然后像整体的一个智能办公，像扩展屋那些的可能大概整体是百分之四十五的增长。然后像智能语音的话，大概是百分之三十九的增长。然后另外一个就大家比较关心的一个。 智能存储的一个板块。那智能存储的话，大概整体的一个增速大概是百分之八十五。那可能上半年的话，大概AI那啊，那大概NAS可能整体的一个营收大概是六亿左右，同比增长百分之五十。啊，那可我们可以看到，基本上可能一季度大概增速会快点，尤其是一季度啊，大概有三个亿，可能去年的话大概是一点几个亿，可能保保持百分之八十左右的增长。 那二季度的话，可能是逐渐的，其实整个的一个涨价也会导致它整体的一个增速可能有一定的这个放缓，大概是百分之四十左右的一个增长。那从渠道的这个角度来看的话，我们觉得可能啊像是。啊，我们觉得啊啊绿联的话整体的一个渠道方面，像境内的这个线下和境外的一个线下是保持了一个比较高的一个增长。那境内的线下的话，大概上半年可能大概保持了百分之六到六十到七十左右的一个增长。 然后像亚马逊的话，可能也是保持了70%的增长。然后我们觉得可能像像境内的一个线上，可能大概还是公司还是想去持续的一个保利润。所以说整体的一个线上的这个大概增大概是持平。所以说我们觉得从渠道的角度来看的话，我们觉得下半年可能还是。 啊，从无论从整个的境外的线下或者整体的一个境内的啊，境内的这个线下还是会有一个比较大的一个增长的空间。那同时从品类的角度来看的话，我们觉得可能大概十月上市的整个的home agent，我们觉得一些啊新的品类以及新的产品，我们觉得还是未来是公司整个的一个收入保持稳定增长、快速增长的一个核心的驱动。然后这是绿联整体的一个收入端。那从安克的角度来看的话，我们看到可能安克整体二季度的这个营收大概是接近九十亿。 同比增长百分之三十。那在整个充电业务的话，大概是有百分之三十左右的一个增长。那我们觉得可能二季度的话，大概小冲可能整体是保持百分之十五以上的增长。然后像中大冲的话，可能实现翻倍。 然后。从其他的呃品类来看的话，可能智能创新的话大概是有百分之二十九的一个增速，然后智能影音的话是有百分之二十五的这个增速。那从渠道角度来看的话，我们觉得可能亚马逊和线下渠道都是保持了一个比较高的增长，大概都是百分之二十多。那可能我们觉得下半年的话，其实安克整体的收入端来讲，其实去年还是有一定的这个召回的影响。 那可能去去年下半年来看的话，我们觉得是逐渐的进入到了一个稍微低一点的这个基数。所以说我们觉得今年下半年的话，呃，可能安克整体的一个呃收入的增速可能会更快一点。那从利润端的角度来看的话，我们可以看到其实整体的一个退税以及整体的一个渠道结构，那其实也使得整体的一个毛利率有了一个比较大幅的这个改变。那我们可以看到这无论是绿联和安克整个二季度的毛利率都会有一个比较大幅的一个增长。 但是可能还是要像原材料的涨价或者公允价值的一个变动，对于利润会有一定的这个影响。那可能有汇兑方面的话，可能还是会对公啊公司整体的一个利润会有一定的这个负贡献。那从绿联的角度来看的话，我们可以看到整体绿联的话啊。呃，绿联整体的一个二季度的扣非大概是有百分之六十二左右的一个增长，那其实也是高于之前市场的百分之四五十的一个增速。 那它整体的一个毛利率的话，二季度的毛利率大概是三十九个点多一点。可能同比增长了有三个点左右。那主要还是一方面是因为海外的一个高毛率的一个占比的提升，那另外可能还是有一些啊品类的结构，那像可能整体的一个净利率的话，大概整体的一个增幅可能没有毛利率那么快。净利率它整体的一个大概的大概是六个点左右，同比增长了大概是零点三个点。 左右。啊，那其实我们觉得可能整体的一个净利率的这个表现是呃弱于毛利率的一个表现。核心的原因还是在于整体的一个新品类的一个开发，那包括整体的一个A I，以及整体的一个 啊，智能家居的开发会导致整体的一个研发费用会逐步的提升。以及公整体的一个销售费用的提升，会带动整体的一个啊净利率逐渐的往下走。 呃，那从一些其他的方面来看的话，我们觉得可能啊，还是有一些关税的退税，对于公司整体的一个啊，利润贡献还是会有不错的表现。那从整个下半年来看的话，可能公司受到了六千四百万左右的一个关税税，税可能对业绩有一个比较大的贡献。但是可能我们觉得啊，还是NAS上游的一个啊内存和存储整体的一个涨价。那其实上半年的话，公司可能把一些更多的一些啊这个上游的内存已经逐渐的消化的差不多。 那我们觉得可能下半年的话还是会有一些啊利润的一个压力。所以说我们觉得绿联的话可能 啊，大概是这个情况。那从安克的角度来看的话，二季度整体的一个扣非大概是有一个八点九亿，同比增长百分之七十点九三。其实可以看到这个扣非是比较超预期的。 然后毛利率的话大概是啊百分之五十五个点，同比增长了九个点左右。那主要是由于关税的这个退税带动，可能我们也算下来大概可能退税的这个大概就是五到六个亿人民币左右。那同时也有一些公允价值的这个变动损益，包括南京科技的这个Q二大概有三个多亿的一个呃一个一个一个利润的啊，一一个一个公允价值的一个变动，可能对利润有一定的这个影响。那我们扣除这些的话，我们觉得可能整体的一个毛利率还是。 啊，还是会有一点五个点的增长。我们觉得可能公司整体的随着一些呃产品结构的变化，以及整体的一个高端的一个系列的占比在持续的提升。所以说我们觉得整体公司的一个 毛利率还是有一个比较大的呃，比较不错的一个提升。所以说我们觉得展望下半年的话，我们觉得首先 啊，公司这个新啊，公司整体的这个阳台储能还是会实现一个快速的增长。 那从整个的一个主业的角度来看的话，我们觉得 去年下半年还是处于一个稍微低一点的这个基数。所以说我们觉得今年下半年整体还是会有一个逐步的提速的一个阶段。