西部电新蔚蓝锂芯2026半年报核心要点解读

一、核心要点

1. 会议与推荐标的：西部证券电新首席杨静梅主持会议，首推蔚蓝锂芯，核心逻辑为全极耳电芯放量、业绩释放、估值偏低，发布时间为2026年8月18日。
2. 业绩表现：
   • 2026年上半年：营收48.5亿元（同比增长30.35%），归母净利润5.1亿元（同比增长53.3%）；二季度单季营收27亿元（环比增长25.63%）、净利润3.15亿元（环比增长61%）。
   • 分板块表现：锂电池营收25亿元（同比增长58.43%），金属材料营收13.6亿元（同比增长14.83%），LED营收8.6亿元（同比基本持平）。
3. 分板块利润及产品情况：
   • 锂电池：二季度盈利2.3亿元（同比增长119%、环比增长103.69%），上半年毛利率22.84%、净利率12.66%；上半年出货近4亿颗，单颗盈利0.87元，均价6.5元；全极耳出货2800万颗，单颗盈利近5元；多极耳二季度单颗盈利0.65元（环比增长50%）。
   • 金属材料：二季度盈利5273万元（同比增长15.21%）。
   • LED：二季度盈利4164万元（同比降18.64%、环比增长12.88%）。
4. 全极耳供需与BBU业务：
   • 2026-2027年全球全极耳有效产能短缺，2028年或紧平衡，应用于BBU、人形机器人、无人机等；公司为海外核心供应商，三季度交付2000万颗BBU（含伟创力18650多极耳1800万颗、联合开发全极耳200万颗），四季度计划交付3000万颗代工加1500-2000万颗直供，2027年指引出货1.5-2亿颗（保底1.5亿、挑战2亿）。
5. 海外产能布局：
   • 马来西亚基地已投2条全极耳产线（一期共5条，二期土建2027年三季度完成，最终规划10条产线、年产能8亿颗）。
   • 印尼为拟建第二海外基地，初始投入约2.9亿美金（规划3-10条产线，预计2029年投产、2030年形成有效产能，后续依供需调整）。
6. 其他板块与公司情况：
   • 印尼基地规划初始投入约2.9亿美金。
   • 数据中心备电方案为UPS、BBU、CBU等并存，高功率机柜集群中BBU价值突出；公司产能布局具前瞻性，兼顾不同圆柱尺寸迭代；资本开支规模较大，以自有分红、银行融资、股权融资覆盖。
   • LED业绩下滑因军工等特殊用途LED外延片出口审批效率骤降，行业产能过剩、技术迭代快，公司产能国内最小但ROE居前二，目标2028年LED利润较当前翻倍。
   • 金属物流业务为传统业务，供需稳定，近年个位数增长。 二、风险与关注
7. 全极耳2027年出货指引为保底1.5亿、挑战2亿，存在未达标的可能；马来西亚、印尼海外产能建设进度或受市场供需变化影响；LED业务仍面临行业产能过剩及出口审批不确定性。
8. 公司LED业务目标2028年利润翻倍，核心依赖芯片级封装（CSP）推广，存在市场拓展不及预期的风险；金属物流业务未来增长预期为10%左右同比复合增，不及锂电池业务增速。 三、投资线索
9. 全极耳产品供需格局紧张，公司作为核心供应商，BBU业务有望成为重要增长引擎；全极耳磷酸铁锂BBU产品符合数据中心高功率机柜需求，Q3将推出相关产品，磷酸铁锂产品已获订单支持。
10. 公司当前市值便宜，具备“退可守、进可攻”属性，未来基本面增长、AI基础设施电源业务或带动估值切换，优质标的属性凸显。