西部北交所2026半年报解读：国航远洋

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 国航远洋2026年上半年业绩亮眼：营收同比增长近50%，规模净利润同比增长6倍达1.24亿元，扣非净利润1.06亿元，综合毛利率36.13%，Q2单季毛利率超40%。2. 上半年业绩增长原因：行业干散货景气度回升（BDI指数从2500点涨至3000点以上）；上市以来8艘新建船全负荷运营，单船毛利高且节能降耗；新增大吨位好望角型船、带吊铝矾土型船，优化船龄（平均7年，远低于行业10-12年水平）；联营公司天津国能投资收益增长。3. 干散货行业景气度支撑因素：新增运力放缓（散货船新订单处历史低位，船厂优先接高附加值订单）；老旧运力淘汰压力（IMO环保新规）；需求端铁矿石、能源、粮食等战略性货量增长，叠加地缘政治导致航程延长、周转降低，运力需求提升。 二、投资线索 1. 运力布局：未来半年至明年上半年将交付4艘甲醇双燃料巴拿马型船，2030年目标运力较当前翻一倍，船型向多用途重载船、油船拓展，匹配重型装备、能源运输需求。 2. 绿色航运布局：上市以来12艘新船中8艘配甲醇双燃料或预留安装空间，符合IMO碳新规，可享受欧盟航线碳免税额度，已获部分大客户接触；计划推进经营性租赁补充运力，考虑股权融资优化负债率。 3. 长协订单：目前长协占比20%-30%，兼顾利润确定性与现货弹性；内贸煤炭运输需求稳定，进口煤冲击减少，CBCFI指数走势向好。三、风险与关注 1. 干散货运价波动风险，地缘政治变化可能影响运输需求与航线；2. 甲醇燃料价格波动，绿色航运布局的成本与进度不及预期；3. 股权融资推进节奏取决于市场情况，存在不确定性。 四、中长期展望 公司目标是打造绿色数字化国际航运企业，未来5年聚焦绿色运力扩充、全球布局、多船型拓展，布局海洋低空经济新赛道，依托与中远海等合作拓展业务。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部北交所二零二六半年报解读系列。直国航远洋目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。 专家发言内容仅代表。专家个人观点不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息，未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承。 本公司保留追究其法律责任的权利。嗯。好呀，各位线上领导，大家下午好，我是西部证券的分析师呃，李爱 纯。呃，欢迎大家参加国航远洋2026年半年报的业绩解读交流会。 啊，国航远洋呢是我们国内干散货。呃，干散货运货航运领域的一个重要企业之一。啊，公司也是长期深耕在国内沿海，以及说我们国国际的这个远洋运输市场。近年来呢，也在持续推进船队大型化、年轻化和绿色化，也在积极拓拓展咱们国际的一些业务。 特别是今年呃，国航远洋是进一步切入了十八万吨。这个重型的这个keep船型，同时呢有四艘八点九万吨的这个甲醇双燃料船。也在持续的推进中。未来呢呃公司整体的这个运力规模和船队的结构都 都在持续的优化中。 我们看到二六年上半年公司业绩也是实现了非常亮眼的一个增长。啊，盈利能力有一个明显的改善。啊，并且我们站在现在这个时间点，啊，这个干散货行运的这个整个景气度在持续的回升。然后包括这个希望度等等的新增货源也在持续释放。 在这样一个背景下，呃，公司未来的整个成长空间也非常值得我们重点关注。啊，今天我们也非常荣幸邀请到了公司董秘何总来和大家交流。那我们就先请何总给我们简单介绍一下呃，公司二六年上半年整体的一个经营情况吧。有请何总。 好的。谢谢谢谢西湖证券李老师。然后，我是公司董事会秘书何志强。嗯，我跟各位投资者 介绍一下我们国航远洋二六年上半年的一些。 经营情况和一些业绩情况。嗯，因为我们在八月十号披露了我们整个公司的一个半年报。所以整体来说，我们今年上半年作为航运行业啊，其实 呃，同比增长还是比较可喜的。营业收入呢，我们同比增长呃接近百分之五十。 呃，规模净利润呢，同比呃我们呃增长了六倍啊，是一点二四亿。那扣非我们也有这个一点零六个亿，毛利率呢也是比较喜人的。我们毛利率接近百分之四十，百分之三十六点几。如果分拆来看内外贸的话，呃，毛利率都接近百分之四十，因为里面还有一些外租船的这个呃毛利率比较低，自营船毛利率都超过百分之四十。 以上的话，所以整个综合毛利率达到百分之三十六点一三啊。我们整个Q二的这个呃单季的毛利率已经超过百分之四十了。呃，因为这样的一个业绩表现呢，其实也是基于呃今年上半年，其实从下去年下半年开始啊，整个航运行业的一个景气度在逐步提升。我刚刚参加会议之前，我又看了一下B D I的指数，呃，已经超过三千点了。 就是我们半年报的这个六月份的时候，B D I指数还只有两千五百多点。在短短的这个几个月的时间，又涨了百分之二十以上。所以整体来说，呃，从去年下半年到今年整体这个干散货的一个运价指数以及景气行业景气度是逐步抬升的。那这也是我们今年上半年业绩表现的一个主要的一个点，就是行业的背景。 第二个呢，就是作为公司的角度来说呢，我们整体今年来说是我们呃上市以来新建的这个运力啊，都在今年应该是全全负荷运营。因为前两年是陆续在交船，所以每年的这个新增运力都呃在当年可能呃影响不大。但是今年二六年呢，我们呃上市以来一共有八艘新建船舶呢，在今年是从一季度开开始到现在都是全全负荷运营的， 所以也提升了公司整体的一个收入规模和利润规模。同时新造船呃这样子，因为作为我们匹配了一些这个节能降耗的一些措施，包括这个新船的一些政 能化的运用 所以单船的毛利也是比较高的。 所以这是第二个因素，就是我们运力扩扩张。第二个是船龄结构，对刚刚说到一个船龄的话。呃，我们新建船目前投入了八艘。整体就是降低了我们整个。 团队的这个呃平均残龄 现在目前是七年左右的一个创立。嗯，按照这个呃，我们参考的这个 国际上的散货船东的平均船龄结构，基本上都是十到十二年的船龄结构。所以我们整体来说已经产品结构是相当的年轻。同时，今年下半年还有两周，明年上半年还有两周，一共四周。 呃，新建船舶也陆续。投入 公司经营。呃，就是说到这个一个行业，说到一个公司的这个运力的升级。第三个呢，也是同时还有一个点，就是 我们在今年呃也有两艘呃为公司上半年提供了一些比较好的一个新新增的运力。 我们今年上半年 呃，同时购置了一艘这keep船，因为知道大家知道这B D I指数的。这段时间的上涨，呃，这个整整体来说，一个keep上的运价指数的这个呃。贡献是相当大的。这两天大家看到整个的。 呃，keep指数keep传的这个。这个 整个这个指数涨幅是超过这个B D I的指数的。所以我们呃，有了这样的一个新的这个。贵哥的传新以后呢，其实也是把复合再投入到这个。 铁矿铁矿砂的一个航线上。同时呢，我们对外收投资的收益也在增长。我们的联营公司天津国能呢。今年上半年也享受了整个内贸增长的一个一个一个幅度吧，整体来说也对公司。 呃，贡献了。比较大的一个投资收益。啊 大概这几个因素，就是内外部。和我们对外整个的一个投资收益加起来。 就突突出了我们今年整个上半年的一个增长的一个主要原因。呃，传运行的话呢，因为刚刚提到，就是说我们可以看到我们过往的船型主要呃覆盖是这个巴拿马型的这样的一个船名。还行。我们今年上半年，一个是购置了一条这个十八万吨以上的这个大型的。 这个keep传 也就是这个好王角型的船，以矿砂运输为主的。同时呢，还有两艘新建船呢是。呃，带调的这个。带吊的铝林变形的船也是呃在 粮食运输中的一个主力船型，因为它有自卸的功能，所以 能够匹配更多的港口。 这这几块来说，也是我们在 传心一个是降低传灵。第二个就是对船型的结构。啊，也做了一些优化啊，大概就是今年上半年主要增长的一些主要原因吧。嗯。 看看下来，就是说我们 因为现在已经八月底了。呃，我们半年报是提前到六三零，那现在七月份、八月份整体来看。呃，这个B D I指数也好，包括内贸的。沿海运价指数也好啊，都是呈现一个相当 呃，可喜的一个一个。 这个运价的一个。小幅度啊，我觉得可能。在第三季度应该也会有不错的表现。はい。 简单向各位介绍一下，就上半年的一个经营情况和主要的一个增长的一个。在一起的。谢谢。嗯，明白，明白，何总。 呃，然后我们这边收集到一些投资人的问题，然后我就呃先呃先跟您请教一些问题啊。呃，首先就是您您刚刚也提到咱们这个毛利率这块，二季度呃整个上半年都有一个明显的修复，尤其是咱们二季度已经整体来到百分之四十以上的一个一个水平。就想跟您具体请请教一会儿，就我们这个。呃，毛利率这块它呃主要是受受什么哪些因素的推动啊，就包括 呃，这个单二季度的这个这个这个。 呃，进一步的增长，然后包括这个毛利率，我们后续怎么去展望？嗯。对。其实能够反映公司的主要的一个盈利能力，其实毛利率是体现到很重要的一块。 因为主要是。因为呃，刚刚也提到影响毛利的一个是外部的因素嘛，这个整个的运价的一个提升是对我们整个的一个 呃，毛利率提升的很重要的一个影响。第二个就是我们的整个 整个的一个船龄结构啊，和我们的低碳智能化的一些新船投入运营以后呢。其实就是就单纯来说，我的新建传其实我们内部也做了一个。 呃，一个分析就是我现有传播里面，呃，现有的这个刚交付的新传。和我是 接近十年船龄的船的整个的毛利率的差异就在于说我们新建船做了一些。呃，传播的这个优化设计以后，特别是像内贸这块儿传我们是 浅赤水大吨位的船 就是在同样这个国内航道。呃，同样吃水水位的。 前提下。我们能多装两万吨的货啊，因为国内的这个运价是按照这个载重吨来收费的，你载货吨位越重的话。承担的物资越重的话，就按吨位收费。所以实际上就是说，在同样油耗。 啊，同样吃水。的前提下，我的竞争力就凸显出来了，就是而且。诶 在这个我们多撞两万吨的前提下呢，新造船它的 节能降耗的。由此也体现出来，就是在这个同样行数。 呃，同样这个。载重吨的前提下呢，我们每天的燃燃油会比这个十年我们自有船十年船龄的船呢。能节省到五到六吨一天，那现在的油价。呃，应该接近五六千一吨的吧。 实际上可以能看到我们。这个这个一天能节省就是。下来的邮费都有。接近这个五万左右。 所以整体来说，呃，这节省下来就是我们的。纯利润嘛。提提高了我们整个的一个呃 这个这个这个利润率同时呢，新传 一般我们新船在前五投入运营的前五年。它整个的一个维保成本是比较低的。 啊，所以也没有很多的这个维修保养的一个投入，所以这个也是单纯的这个效益。明显提升。我们也做了一个分析，就是在我们上市以来。呃，特别是这两年新船交付的集中交付的这两。 年啊，我们看了一下。其实我们整个毛利率当然也是随着外部的运价的逐年提升，呃，逐月提升。所以我们连续应该是连续嗯。对。 连续五五。个这个这个报告期，我们的整个的逐年的毛利率是逐年提升的。就包括我们这个。呃，今年上半年是 整体的毛利率是百分之四十左右。 我们去年的毛利率是百分之三十。前年是百分之二十八，再前年的话是这个二十四。对，看到就是说。随着这两年我们新船逐逐步的交付，还有这个外部。 这个经营这个市场的改善。也同步提升了我们整个的毛利率。还有就是毛利率也跟这个行区。就是我们国航远洋呢，是一个典型的。 啊，内外贸兼营的航运公司，其实你看到就是国内的。上市的航运公司呢，其实大部分是呃以外贸为主。啊，这个呃，要么就是集中在内贸，也有就是。像我们这种。 大量的运力是内外贸接引的这种这种市场，其实。呃，更有一种这个两个市场切换的一些优势。因为 过往呢，就是前两年大家知道疫情过以后呢，基本上内贸市场是比较平淡的，而且都是在一个盈亏平衡点，在在浮动，但相对于是外贸。他的这个。 呃，这个波动会更大，外贸