寻找放缓中的结构性亮点：宏观经济月报

7月经济修复动能放缓，并非总量趋弱，而是新旧动能转换背景下的K型分化向生产和需求端加速扩散。新动能仍在扩张，旧动能继续让位，二者之间的缺口压低总量表现。高技术制造业、电子通信等领涨，而传统板块偏弱；制造业投资具韧性，基建和地产投资降幅扩大；社零增速回落符合季节性，新消费领跑，传统消费承压；高技术产品支撑出口增长，传统劳动密集型产品承压。

报告指出信息技术行业呈现“硅基强、碳基弱”格局，高技术制造业增幅扩大至16.9%，电子通信、专用设备领涨。新动能持续扩张，但新旧动能转换过程中存在缺口，对总量表现形成压制。制造业投资具韧性，但基建和地产投资降幅扩大，需关注后续政策对行业的支撑力度。

报告重点分析了生产端、投资端、消费端和外需四个方向。生产端呈现“硅基强、碳基弱”格局，高技术制造业领涨；投资端呈现“硅碳分化”趋势，制造业投资具韧性，基建和地产投资降幅扩大；消费端“新消费领跑、传统消费承压”，通讯器材领涨；外需方面“高技术产品支撑、劳动密集型产品承压”，高技术产品、船舶和汽车支撑出口增长。

当前市场判断经济修复动能放缓，总量表现受新旧动能转换过程中的缺口压制。高技术制造业和新兴产业表现亮眼，但传统行业承压。制造业投资具韧性，基建和地产投资仍面临下行压力。消费端新消费领跑，但内生消费需求有待提振。出口方面高技术产品支撑增长，但传统劳动密集型产品承压。

研报提示的风险包括政策刺激力度减弱和海外经济政策不确定性。政策刺激力度减弱可能影响经济修复进程，而海外经济政策的不确定性可能对出口造成影响。此外，还需关注石化及煤炭板块修复情况、财政资金加速支出情况、海外资本开支二阶导拐点及算力出口韧性等因素。