液冷行业投资逻辑及赛道机会分析

该研报核心内容分析液冷技术发展历程，指出其并非新兴技术，最早可追溯至18世纪金属加工设备降温，1951年首台商务计算机采用水冷装置。后因风冷成本低、芯片制程发展而受重视程度下降，近期因AI数据中心高功率密度需求重新兴起。当前液冷核心应用场景为AI数据中心，英伟达GB200起液冷成标配，GB300及后续产品将100%采用液冷，AI机柜功率密度提升是刚需，暂无替代技术。预计2027年英伟达、谷歌相关液冷市场规模达1000-2000亿人民币，海外市场存在利润空间。国内政策利好液冷，新建大型数据中心PUE不超1.3，曙光、浪潮、联想等国内厂商均推出液冷产品，中科曙光2015年推出国内首款标准化量产冷板式液冷服务器。

液冷行业赛道机会分析显示，液冷技术主要分为浸泡式和冷板式，当前主流为冷板式，浸泡式及相变冷板未来或成主流。冷板式液冷含一次侧、二次侧独立回路，经CDU换热器连接，价值量大致占比：一次侧2%，二次侧80%（其中CDU、冷板各占30%，管路、接头占30%-40%）。赛道发展趋势方面，AI数据中心对高功率密度需求推动液冷技术发展，英伟达GB300及后续产品将100%采用液冷，市场潜力巨大。国内政策支持液冷技术发展，新建大型数据中心PUE不超1.3，为液冷厂商提供发展机遇。但需关注液冷技术迭代未停，需与芯片定制化匹配，成本下降及替代技术发展或影响行业利润。

研报重点分析了液冷行业的投资逻辑及赛道机会，涵盖技术发展历程、核心应用场景、市场规模预测、技术路线拆解、投资线索及风险提示等方向。技术发展历程方面，从18世纪金属加工设备降温到1951年首台商务计算机采用水冷装置，再到近期因AI数据中心需求重新兴起。核心应用场景为AI数据中心，英伟达GB200起液冷成标配，GB300及后续产品将100%采用液冷。市场规模预测显示，预计2027年英伟达、谷歌相关液冷市场规模达1000-2000亿人民币。技术路线拆解方面，液冷主要分为浸泡式和冷板式，当前主流为冷板式。投资线索方面，分为国产链、NV链条、海外CSP链条，重点关注英维克、申菱环境、盈科股份、飞龙股份、大元泵业等。风险提示包括液冷技术迭代未停，需与芯片定制化匹配，成本下降及替代技术发展或影响行业利润；AI需求不及预期，将延缓液冷产品放量节奏。

液冷行业市场现状判断显示，液冷技术并非新兴技术，最早可追溯至18世纪金属加工设备降温，1951年首台商务计算机采用水冷装置，后因风冷成本低、芯片制程发展而受重视程度下降，近期因AI数据中心高功率密度需求重新兴起。当前液冷核心应用场景为AI数据中心，英伟达GB200起液冷成标配，GB300及后续产品将100%采用液冷，AI机柜功率密度提升是刚需，暂无替代技术。预计2027年英伟达、谷歌相关液冷市场规模达1000-2000亿人民币，海外市场存在利润空间。国内政策利好液冷，新建大型数据中心PUE不超1.3，曙光、浪潮、联想等国内厂商均推出液冷产品，中科曙光2015年推出国内首款标准化量产冷板式液冷服务器。但需关注液冷技术迭代未停，需与芯片定制化匹配，成本下降及替代技术发展或影响行业利润；AI需求不及预期，将延缓液冷产品放量节奏。

研报提示的液冷行业投资风险包括：液冷技术迭代未停，需与芯片定制化匹配，成本下降及替代技术发展或影响行业利润。随着技术不断迭代，液冷技术需与芯片定制化匹配，否则可能导致性能下降或成本上升。同时，成本下降及替代技术发展也可能对行业利润造成影响。此外，AI需求不及预期，将延缓液冷产品放量节奏。AI数据中心对液冷技术的需求是推动行业发展的关键因素，若AI需求不及预期，将延缓液冷产品的放量节奏，进而影响行业发展。因此，投资者需关注液冷技术发展趋势及AI市场需求变化，谨慎评估投资风险。