国泰海通商社：学大教育主业韧性强 低估值成长修复

学大教育2026年上半年业绩表现强劲，营收21.63亿元同比增长12.87%，净利润3.01亿元同比增长30%，扣非净利润约3亿元同比增长43%。二季度单季业绩增速提升，剔股权激励影响后扣非净利润增速约34%。上半年收现18亿元同比增长13.49%，二季度收现增速22%，为后续业绩释放提供支撑。毛利率从36.3%升至37.46%，净利率从12%升至13.9%，二季度提升幅度明显。

教培行业需求韧性未消，龙头优势强化，小机构竞争力减弱，供给格局优化。教育部搭建监管平台，合规机构约12万家，监管趋严下小机构生存难度加大，龙头规范化优势凸显。大机构在AI应用上更具效能，中小机构难匹配龙头的AI应用效率。

本报告主要分析了学大教育2026年上半年业绩表现，包括营收、净利润、扣非净利润、收现等关键指标的增长情况，以及毛利率和净利率的提升幅度。此外，报告还分析了教培行业的竞争格局，指出龙头优势强化、小机构竞争力减弱的趋势，并探讨了AI应用在行业中的效能差异。最后，报告提出了对教培板块的投资判断，认为估值有望向20倍靠拢，并提示了相关风险。

当前教培市场呈现需求韧性未消的特点，龙头企业在规范化和AI应用方面优势明显，小机构生存难度加大。供给格局持续优化，合规机构数量约12万家，监管趋严推动行业向优质供给框架修复。市场整体表现取决于政策监管、行业需求及市场风格等多重因素。

本报告提示了教培行业的相关风险，包括行业需求变化、政策监管调整以及市场风格切换可能带来的板块波动。具体而言，需求变化可能影响企业业绩，政策监管调整可能增加合规成本，市场风格切换可能导致资金流向变化，这些因素均需关注。