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国泰海通商社 美团外卖竞争趋缓盈利持续修复

2026-07-24 未知机构 心大的小鑫
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00:00:03欢迎接入金门财经电话会议系统,请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。 00:00:16 会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation, the meeting is ready to start, pleaseremain on the line. 00:00:40 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:01:30 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:56 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:21 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:03:48 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后。Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart. 00:05:30 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:06:10 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:07:51 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:16 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后。Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:10:23 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.Themeeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start.Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation.The meeting is ready to start.Please remain on the line. 00:11:39 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:12:04 感谢大家参加本次会议,会议即将开始。大家好,欢迎参加国泰海通商社。美团外卖竞争趋缓,盈利持续修复。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明,本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户,会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用,不得外发,并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:12:37 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容,未经允许和授权转载转发均属侵权,国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利,国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险,投资需谨慎,提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:13:05 哦,各位领导好,我是国泰海通啊社服零售行业的分析师金泰。然后感谢大家今天啊周五的时间来参加我们的会议啊。然后我们近期是发布了美团的推荐报告啊,然后今天也是通过电话会议把我们的推荐报告也是一篇深度报告啊。 00:13:22 主要结论啊,包括可能核心的结论,目标价空间啊,包括中期的竞争格局推演和远期的重定价的空间的分析啊,给大家汇报一下。然后今天的汇报可能分成四个部分啊,第一部分会讲一下我们现在推荐的核心结论和它的目标价啊。第二部分呢,我们会把关键的核心逻辑以及近期可能的经营数据的变化,Q2的盈利情况啊,以及我们怎么对目标价做出的呃这个假设做一下详细的解释。 00:13:50 然后第三是我们会对呃大家比较关心,也是现在市场核心交易的外卖市场,包括到店业务以及OTA业务啊这个核心啊,他们的中期的竞争格局做了一个推演和分析啊,然后呃特别是。这对于远期到底这个行业会啊到底面临什么样的竞争格局啊,稳态下的1是什么水平啊,做一个分析。然后最后呢,我们讲一下啊,远期啊,那美团现在是不是一个长期股价的拐点啊?那如果要去看长期的空间的话啊,那它的催化和增量的业务啊将会来自于什么业务啊?所以这是今天我们主要汇报的几个部分, 00:14:26 那首先讲一下我们的核心结论啊,就是我们认为啊,到目前为止啊,整个行业尤其是即时零售跟外卖啊,包括本地生活其实都是处于一个叫啊补贴收缩啊,平台持续的盈利在修复的阶段啊。并且呢,我们对美团到店跟酒旅业务啊,它的凭借自身比较高的匹配效率,包括它的运营和供给能力啊,它的份额我们面我们认为相对会比较乐观啊,并不比市场上大家觉得呃可能到店业务会面临比较激烈的竞争啊,这个不太一样。我们觉得这个会比较乐观。 00:14:58 那同时呢,中长期我们判断整个行业其实还会有呃有些公司。在科技啊包括具身机器人方面啊,会迎来第三曲线啊,这个可能是非常长期来看啊,美团重定价和股价的一个长期拐点啊,所以这是我们核心的一个结论啊,所以在基于这样的这个。 00:15:17 结论,我们其实对公司的盈利预测是这样子的,我们认为公司在2026啊一直到28年这三年啊,它的营收啊基本上会达到多少呢?一个是4000亿,一个是4380亿和4800亿啊,同比的增速大概在10%左右啊。那这三年的金条归模业绩啊,这个26年可能依然是处于内亏的状态,27年会达到232个亿的利润,28年应该是426个亿的利润。 00:15:41 所以呢,呃,如果按照我们给到公司的估值方法,其实我们更倾向于用我们在下的估值水平。那什么意思呢?我们其实给到的是这样的啊,这个核心假设就是我们认为啊,应该分布估值, 00:15:54 核心给到估值的是两个业务,一个是外卖和即时零售啊,一个是到店,那这两块儿呢分别估值啊。 00:16:01 那外卖业务对美团来讲稳态下啊,也就是预计28年啊达到一天1亿单,那每单呢我们认为优于模型,呃管理层给到的预期是1块钱的水平。那我们认为啊,后面我们的这个分析会讲到这个问题啊,就是考虑到竞争,考虑到可能的生意属性的变化导致的UE模型啊中枢可能会下移。 00:16:21 那相对悲观的情况是5毛钱啊,中性的情况是7毛5,那比较乐观的情况是1块钱啊。那对应的利润,尤其是即时零售包括外卖这块整体的利润啊,如果是乐观情况,应该达到360多亿的利润啊op popp层面中性大概是270亿,那悲观大概是183亿。那这一部分我们认为,中性情况下给到的市值大概是2700~2800元的市值啊。 00:16:46 那第二到店业务我们刚才