申万宏源柏楚电子2026半年报业绩会议纪要

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年营收12.7亿元（同比增15.84%），归母净利润7.87亿元（同比增22.97%），二季度增速高于一季度。
2. 业务拆分：
   • 平面业务：7.07亿元
   • 管材业务：2.8亿元
   • 三维业务：3500万元
   • 焊接及其他业务：2.56亿元
   • 焊接出货：上半年超1000套
   • 精密加工：上半年收入约2000万元，目标全年7000万元
3. 毛利率：受中低功率切割头配比率提升、核心元器件涨价、高硬件占比业务占比提升等因素影响承压，已计提折扣缓冲并加大核心部件备货。
4. 下游需求：
   • 二季度受益AI外溢、储能示范需求，7月体感乐观
   • 海外需求增速约10%，集中于印度等国，平面海外收入占比约50%
5. 增量方向：
   • 深耕船舶、工程机械，中低功率及合计份额约70%
   • 船舶中标扬子江等项目，整线金额上亿，2026年落地标杆项目，2027年提速
6. 业务架构调整：精密业务剥离为上海博储精密机电子公司，独立核算，暂以软件方案为主，不涉及PCB业务。
7. 业绩指引：2026年全年收入增速维持20%目标，焊接按规划推进，精密按7000万元规划，价格随销量增给予组合优惠。
8. 长期规划：
   • 推进切焊一体，打造智能化无人化工厂，支撑百亿营收目标
   • 完成架构调整，导入大IPD、大营销体系，估值处历史低位具配置价值

二、投资线索

1. 船舶领域中标高端项目，2026年标杆落地后2027年有望带动业绩提速。
2. 精密加工聚焦锂电、光伏，2026年下半年有望验收转化收入。
3. 焊接业务上半年出口占比30%，模块化软件适配200余家集成商，复购率约80%，具备增长潜力。

三、风险与关注

1. 中低功率切割头配比率提升及核心元器件涨价，可能持续压制毛利率水平。
2. 海外需求受经济、地缘因素影响，增速放缓至约10%，低于行业此前预期。
3. 建筑钢结构业务受房地产景气度影响，单价难明显提升，收入依赖船舶业务，存在单一领域风险。
4. 股权激励无明确下一期时间，对管理层的长期激励力度待明确。
5. 液冷业务尚处洞察阶段，未确定是否沉淀能力，业务方向存在不确定性。
6. 人员峰值1400人，后续招聘增长需匹配业务需求，费用压力需持续关注。