蔚蓝锂芯26Q2业绩符合预期 盈利结构显著改善

业绩符合预期，全极耳量产带动盈利提升，BBU市场空间广阔

业绩表现

• 2026H1营收48.58亿元（同比+30.35%），归母净利润5.11亿元（同比+53.39%），扣非归母净利润5.03亿元（同比+41.25%）。
• 2026Q2营收27.05亿元（同比+35.32%，环比+25.63%），归母净利润3.15亿元（同比+64.68%，环比+60.98%），扣非归母净利润3.07亿元（同比+47.55%，环比+57.42%）。
• 2026Q2业绩位于预告区间中值附近，符合市场预期。

业务分析

• 锂电池业务：
  • 26H1收入25.3亿元（同比+58.4%），毛利率22.8%（同比+1.22ppts）。
  • 预估26Q2单季度锂电池出货量2.25亿颗（环比+29%），整体贡献利润2.2亿元，单颗利润约0.98元（环比提升约0.3元），主要得益于全极耳电芯量产交付。
• LED/金属物流业务：
  • 26H1收入分别为8.6亿元（同比+0.16%）和13.7亿元（同比+14.8%），毛利率分别为19.8%（同比-5.8ppts）和16.7%（同比-0.57ppts）。
  • 预估26Q2合计贡献利润约0.9亿元。

BBU市场分析

• 海外云厂商加大AI基础设施投入，驱动服务器单机功耗提升，BBU需求高速增长。
• 全球BBU电芯出货量约2.67亿颗（2026H1）。
• 竞争格局：松下和三星合计市占率约77%，公司已实现批量出货，26H1份额7.3%（全球第四，国内领先）。
• 未来通过直供、合资等方式加大BBU领域电芯交付，进一步释放盈利弹性。

盈利预测与研究结论

• 预计2026-2027年归母净利润分别为14.32亿元、23.52亿元、33.79亿元，对应PE分别为23x、14x、10x。
• 维持“买入”评级。