玫瑰 蔚蓝锂芯26Q2业绩符合预期 盈利结构

#26Q2业绩位于预告区间中值附近、符合预期 公司2026H1营收48.58亿元（同比+30.35%），归母净利润5.11亿元（同比+53.39%），扣非归母净利润5.03亿元（同比+41.25%）。其中，2026Q2营收27.05亿元（同比+35.32%，环比+25.63%），归母净利润3.15亿元（同比+64.68%，环比+60.98%），扣非归母净利润3.07亿元（同比+47.55%，环比+57.42%）。公司2026Q2业绩位于此前预告区间中值附近，符合市场预期。

#全极耳产品批量交付、锂电池单颗利润环比提升 分业务来看，26H1公司锂电池业务收入25.3亿元，同比+58.4%，毛利率22.8%，同比+1.22ppts；预估公司26Q2单季度锂电池出货量2.25亿颗，环比+29%，锂电池整体贡献利润2.2亿元，对应测算单颗利润约0.98元，环比提升约0.3元，主要系公司全极耳电芯量产交付带动盈利结构升级。26H1公司LED/金属物流业务分别实现收入8.6/13.7亿元，同比+0.16%/+14.8%，毛利率分别为19.8%/16.7%，同比-5.8/-0.57ppts；预估LED和金属物流26Q2合计贡献利润约0.9亿元。

#BBU市场空间广阔、公司卡位优势显著# 伴随海外云厂商加大AI基础设施投入，高增的算力需求驱动服务器单机功耗大幅提升，BBU需求有望迎来高速增长。根据EV Tank数据，2026H1全球BBU电芯出货量约2.67亿颗；竞争格局方面，目前BBU电芯主要以日韩企业为主，松下和三星合计市占率约77%，公司已于今年实现批量出货，26H1份额达到7.3%，排名全球第四，国内卡位优势较为领先。展望后续，公司有望通过直供、合资等方式，加大BBU领域电芯交付，进一步释放盈利弹性。

#盈利预测：预计公司2026-2027年归母净利润14.32/23.52/33.79亿元，对应PE分别为23x/14x/10x，维持“买入”评级 [玫瑰]欢迎交流，中信证券电池与能源管理组