红包 ZX制造 重视服务机器人板块投资机遇 风格再平衡下 Q2业绩有望破预期的成长股

科沃斯:原材料承压下经营稳健、出海业务增速有望超预期

核心观点与关键数据

1. 原材料成本与毛利率

   • 26H1原材料成本承压，但公司通过自研电机、电控等核心部件，BOM成本增加小于行业均值，毛利端承压更小。
   • 欧洲（海外主战场）业务稳健：尽管大盘高端产品线收窄、追觅费用增加、石头低价产品竞争，但科沃斯依托独占滚筒方案实现原生增长，控费状态下有望保持良好利润率（GFK、产业链调研验证）。

2. 投资回报

   • 公司投资睿尔曼、因时机器人等具身机器人公司，预计26H1收获数亿元回报。

九号公司:两轮车Q3环比改善&割草机器人保持良好动销

核心观点与关键数据

1. 两轮车ASP与毛利率提升

   • Q1/Q2末受行业需求端问题影响，一口价产品占比高；26H2行业转暖，叠加电自爆款上新，两轮车ASP环比提升200元，毛利率有望提升2~3pct。

2. 割草机器人盈利能力

   • Q2净利率突破14%，原材料涨价、返利计提及欧洲竞争下仍表现亮眼；Q3激活量翻倍增长，库存健康，利润率有望保持。

石头科技:有望受益于海外清洁大盘增速高企

核心观点与关键数据

1. 扫地机海外市场

   • 欧洲扫地机大盘增速超30%（GFK数据），新兴区域爆发性增长。

2. 洗地机渗透率拐点

   • 欧洲洗地机渗透率提升，T1厂商26H1欧洲收入同比增速超80%，以价换量效果显著，多点开花。

投资建议

• 板块配置：服务机器人板块（高确定性业绩增长、多品类全球开花）值得重视。
• 估值对比：科沃斯、九号公司、石头科技27E净利润预测PE仅13.5X、12.1X、12.0X，远低于过去三年平均ForwardPE（超20X）。
• 联系方式：玫瑰欢迎联系【ZX制造】刘海博/陆竑13620988547/黄浩釜17888836890交流并获取详细资料。