基础化工行业周报：市场风格再平衡，看好成长股的布局机会

本周化工市场综述 在经历了前期的大幅下跌之后，市场有所企稳，其中申万化工上涨3.16%，跑赢沪深300指数2.08%。标的方面，新能源化工材料、盐酸法钛白粉、钾肥相关标的表现强势，前期因为政策催化的民爆标的有所承压。复盘近期表现强势标的，或多或少都与其基本面变化有关，比如：政策、业绩、产品价格，我们的理解是在防守市场下机构会更关注当下，而不是诗和远方。 投资组合推荐 华鲁恒升、沃特股份、东材科技、建龙微纳、中旗股份 本周大事件 钾肥：中方谈判小组同加拿大钾肥公司Canpotex在2月15日就2022年钾肥大合同达成一致，价格为590美元/吨CFR，与印度相同。此次的22年大合同价格较21年上涨343美元，这个价格是近十年中国钾肥大合同签订的最高价格，进口成本压力持续增加，但目前我国的60%的氯化钾的市场价格已经超过4000元，大合同的价格加上运费折算进口成本大约在4200元左右，对于国内交易市场相差不多。目前来看，全球钾肥供给仍然受到白俄不稳定因素影响，中国和印度是全球最大的钾肥需求国，两大订单的签订预计将支撑全球钾肥的价格维持相对高位。而国内来看，钾肥下游关系到农业发展和粮食安全，一方面国际价格高位，一方面国内产量不足，预计大合同的价格将支撑国内钾肥市场价格，但由于国产钾肥的售价受到国家政策的影响，在现在的政策状态下，预计有调涨空间，但相对有限，后续国产钾肥的价格仍需要关注国内政策的变化。 部分城市房地产首付比例的降低：先前市场担心今年的房地产竣工端会有大幅承压的风险，我们认为在稳增长、保交付的背景下，房地产竣工端大幅负贡献的概率不大，沿着这条主线，建议关注纯碱、PVC的投资机会。 新能源化工材料的反弹：市场关心该板块后续的投资机会，我们的理解是今年该板块将呈现分化态势，业绩兑现度是关键，我们看好供给格局良好以及国产化率迎来拐点的PVDF、纯碱、导电炭黑。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为94.39美元/桶，环比上涨2.21美元/桶，或2.4%，波动范围为92.97-96.48美元/桶。本周WTI期货结算均价93.24美元/桶，环比上涨2.57美元/桶，或2.84%，波动范围为91.76-95.46美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.08%），石化板块跑输指数（-1.36%）。 本周沪深300指数上涨1.08%，SW化工指数上涨3.16%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工(申万)（10.95%）、农药(申万)（8.35%）、炭黑(申万)（6.08%）；跌幅最大的子行业为粘胶(申万)（-0.05%）。 图表1：板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：短期市场需求放缓，行业或迎景气度拐点 （1）行业：轮胎市场开工率回升，需求低位震荡 ①供应端：供应端：节后复工，轮胎开工率提升 本周国内企业半钢轮胎开工率为36.71%，较上周提升16.22%，较去年同期上涨16.24%；山东地区轮胎企业全钢胎开工率为33.36%，较上周提升24.74%，较去年同期上涨15.87%。节后轮胎企业陆续恢复开工，受复工时间提前影响本周开工率回升，但工人不足叠加需求恢复缓慢因素，开工水平仍然不高。 ②需求端：全钢胎、半钢胎市场逐渐升温 本周全钢胎各地订货陆续展开，贸易环节开始好转，但终端需求回暖较慢； 半钢胎贸易环节有序推进，门店开张叠加商家订货会，经销商适量补货。外贸方面节后轮胎企业出口短期表现不错。 ③原料端：天然橡胶、合成胶价格双双下行 本周国内天然橡胶下游采购积极性依旧较差，天胶港口货量较多，因而市场价格下行，后续天然橡胶即将进入全球范围内的低产阶段，叠加原料胶水价格不断上涨，预计产品价格有支撑。合成橡胶方面本周丁苯橡胶行情继续下行，供给端装臵基本稳定运行，顺丁橡胶出厂价格稳定，市场价格先涨后跌。 （2）行业动态跟踪:海外多家轮胎企业2021年业绩向好 ①米其林发布2021年度财报 2021年集团的全年轮胎销量同比增长11.8%，总销售额为237.95亿欧元，同比增长16.3%；非轮胎业务销售额，增长7.7%。业务线的营业利润为29.66亿欧元，占销售额的12.5%，基本恢复至2019年水平。 ②普利司通发布2021年业绩报告 2021年集团实现营业收入达到32460亿日元（折合289.8亿美元），同比增长20%；调整后营业利润为3768亿日元（折合35.2亿美元），同比增长90%；税前利润达到3776亿日元（折合33.7亿美元）；归属于母公司拥有者的利润3940亿日元（折合35.2亿美元）。 ③固特异发布2021年度财报 2021年固特异销售额总计175亿美元（1111.9亿人民币），同比增长42%； 净收入7.64亿美元（48.54亿人民币），相比2020年增长超20亿美元（约合127亿人民币）。这一营收成绩不仅创下近五年最好的业绩，更是逆转了连续两年的亏损局面。 ④住友橡胶披露2021年业绩报表 报告期内销售额为9360亿日元（约合人民币515.5亿元），同比增长18.4%。营业利润达到491亿日元（约合人民币27亿元），同比增长27%。 轮胎业务销售额为7950亿日元（约合人民币437.8亿元），同比增长16.9%。 ⑤优科豪马公布了2021年财报 2021年，优科豪马销售额同比上涨21.71%，达到6708亿日元（约合人民币369.07亿人民币），甚至比其在2021年年末预测的营业收入高出约8亿人民币。营业利润同比增长132.4%，为836亿日元（约合46亿人民币）。 ⑥固铂轮胎计划3月在华大幅涨价 2月15日，固铂轮胎（中国）投资有限公司发布价格调整函，该公司拟自3月23日起，上调半钢胎全线产品价格，涨幅3%-5%。 （3）重点公司跟踪：国内海外布局持续推进，继续看好中国胎企全球市占率提升 ①赛轮轮胎：子公司投资柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目 赛轮轮胎2月14日发布公告表示，公司拟在柬埔寨投资14.26亿元人民币，建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。项目建设期约为17个月，建成后预计实现年平均营业收入约17.91亿元人民币，实现年平均净利润约3.1亿元人民币。 ②森麒麟：发布2021年年度报告 森麒麟2月14日发布年报披露报告期内，公司完成轮胎产量2244.05万条，较上年同期增长11.30%；完成轮胎销售2134.48万条，较上年同期增长6.16%；实现营业收入51.77亿元，较上年同期增长10.03%；实现归母净利润7.53亿元，较上年同期下降23.17%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.7元(含税)。 金禾实业：精细化工产品价格仍然维持高位 ①三氯蔗糖：春节假期供需两淡，价格维持稳定 本周国内三氯蔗糖市场价格在42-45万元/吨附近。供应端春节期间部分企业停车检修，目前速可乐士仍处于停车状态，计划2月底恢复；需求端春节假期结束，企业陆续恢复开工，但当前开工仍维持年内低位。 ②安赛蜜：市场供需两淡，产品价格弱势运行 本周安赛蜜市场报价维持在8.5万元/吨。供给端当前主力厂家开工稳定。其中春节期间山东亚邦停机检修，节后恢复开车，南通醋化计划一季度末投产。 需求端节后市场缓慢恢复，大量备货意愿较低。 ③甲乙基麦芽酚：供应量显著增加，产品价格弱势运行 本周国内甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在9.5-13万元/吨。整体价格低位维稳，其中乙基麦芽酚市场价格跌至低位。供应方面麦芽酚企业开工平稳，需求端下游节后采购备货意愿较好，整体出货顺畅。 浙江龙盛：分散染料价格维稳，下游需求较弱 本周分散黑ECT300%市场均价为24.5元/公斤左右，较上周同期价格持平。 供给端本周分散染料企业开工稳定；需求端本周下游印染开工率大幅提升，江浙地区印染企业开工为50.64%，周内绍兴地区印染企业平均开机率为57.33%，环比上涨42.33%，盛泽地区开工率为43.95%，目前盛泽地区受到突发疫情的影响，交通运输受阻，部分大型厂家开工正常，个别中小企业开工仍处低位。总体看内贸市场需求偏弱，在一定程度上限制企业开工情况。 石大胜华：碳酸二甲酯需求弱稳，价格下滑 （1）产品价格跟踪：本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在6600-8500元/吨之间，较上周末价格下滑19.61%。需求端电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯市场整体向好，装臵开工负荷较高，对碳酸二甲酯需求跟进较好；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯其中利华益刚需招标，盛通聚源、天津中沙、海南华盛刚需跟进，中蓝国塑、湖北甘宁装臵停车。涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，正处冬季开工情况一般，且多采购煤质碳酸二甲酯。供应方面本周碳酸二甲酯开工率上涨。装臵方面，中科惠安装臵出货、德普化工小装臵重启，石大胜华济宁地区装臵重启，其余装臵运行稳定。本周碳酸二甲酯产量基本稳定。 （2）公司动态情况： ①关于全资子公司投资建设2万吨/年正极补锂剂项目的公告 2月15日发布公告公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设2万吨/年正极补锂剂项目。项目预计总投资9.35亿元，其中建设投资为6.47亿元，项目投资资金全部为自筹资金。 ②关于全资子公司投资建设1万吨/年氟代溶剂项目的公告 2月15日发布公告公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设1万吨/年氟代溶剂项目。本项目总投资预算为3.80亿元，其中建设投资为2.66亿元，，项目投资资金全部为自筹资金。 ③关于全资子公司投资建设1万吨/年新型导电剂项目的公告 2月15日发布公告公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设1万吨/年新型导电剂项目。本项目总投资预算为3.18亿元，其中建设投资为2.65亿元，项目投资资金全部为自筹资金。 华鲁恒升：煤炭价格略有小幅回调，本周煤化工产品价差稳中略有回调氨醇产品：年后内蒙5300卡动力煤价格基本保持相对平稳，价格维持在945元/吨，环比提下行约15元/吨，煤炭价格下行带动了部分以煤为主要原料产品的成本小幅下修，公司非煤主要原料丙烯、苯继上周跟随原油价格提升后，本周开始有所回落。本周氨醇价格仍然表现分化，甲醇价格周均价格环比小幅提升约26元/吨，产品价差环比提升约50元/吨，甲醇本周开工约为67.76%，开工环比节前有所下行，而下游醋酸开工较上周下行明显，甲醛开工较上周所有下行，二甲醚开工率低，传统需求对甲醇支撑一般，MTO开工受到盈利情况提升的影响，开工进一步上行对甲醇下游需求支撑提升； 而合成氨本周运行略有回落，周均价格下行103元/吨，价差环比下行约80元/吨。 公司利基产品： （1）尿素本周运行相对较弱，传统农业需求支撑平稳，工业需求受到下游板材开工影响，相对较弱，产品周均价格下行约34元/吨，受到价格影响，本周尿素价差环比下行约50元/吨，尿素近期供给相对平稳，但本周供给有所下行，尿素周度开工率约为67.73%， 环比减少4.33%，煤头开工率65.59%，环比减少4.92%，气头开工率72.30%，环比减少2.42%，下游复合肥开工较上周有所提升，工业需求在缓慢回升； （2）醋酸开工高位回落，产品库存消化仍需时间。本周醋酸醋酸整体开工较上周下探7.48%，为67.77%，虽然现阶段开工有所下行，但是由于春节醋酸企业连续生产，库存提升，下游开工相对较低，在缓慢恢复，库存消化仍需时间，本周醋酸产品价格下行较为明显，周均价格下行约590元/吨，产品价格下行叠加原料甲醇价格跟随原油价格提升，醋酸价差环比下行约560元/吨； （3）DMF本周开工维持上周85.4%的水平，开工较高带动产品库存上行极为明显，DMF价格下行约600元/吨