今世缘 26Q2点评 收入利润超预期 报表首次增速回正

今世缘2026年上半年营收64.36亿元（同比-7.41%），归母净利20.82亿元（同比-6.60%），其中Q2营收21.13亿元（同比+14.11%），归母净利6.97亿元（同比+19.08%），均超市场预期。H1及Q2销售收现同比下滑1.57%/10.68%，收入+Δ合同负债同比下滑6.50%/27.03%，现金回款弱于收入，主要因Q1与春节期间回款与发货节奏差异。Q2毛利率同比+0.81pct至73.62%，主要因货折力度减少。利润端改善，归母净利率同比+1.40pct至32.97%，利润增速快于收入，盈利质量改善。

今世缘聚焦长三角及环江苏板块化复制，省外市场培育见效，省外及苏北苏中高增（同比+21.73%/+21.14%/+21.48%/+20.75%）。百元价位带大众单品动销亮眼，特A+/特A/A/B/C/D类销量同比分别+13.58%/+17.26%/+19.22%/+20.53%/+28.79%。公司渠道招商持续，经销商数量增长，市场份额提升。白酒板块整体在反弹中，今世缘领涨，但需关注销售回款节奏及费用控制情况。

报告重点分析了今世缘收入利润超预期表现，Q2营收利润首次转正，主要因大众单品动销亮眼及货折减少推动毛利率改善。同时关注了现金回款表现，H1及Q2销售收现同比下滑，主要因春节及Q1发货节奏差异。此外，报告分析了省外及苏北苏中地区高增长，渠道招商持续，市场份额提升，以及利润端改善，归母净利率同比提升，盈利质量提升。

白酒板块整体处于反弹阶段，今世缘领涨，Q2收入利润首次转正，短期股价超额表现明显。公司聚焦长三角及环江苏板块化复制，省外市场培育见效，省外及苏北苏中高增。百元价位带大众单品动销亮眼，毛利率改善，费用控制有效。但需关注销售回款节奏及费用控制情况，以及行业竞争格局变化。

今世缘报告提示需关注销售回款节奏，H1及Q2销售收现同比下滑，主要因春节及Q1发货节奏差异，现金回款弱于收入。同时需关注费用控制情况，虽然Q2销售费用率/管理费用率同比下滑，但营业税金及附加比率同比上升。此外，白酒行业竞争激烈，需关注市场份额变化及新产品推出效果。