投资要点
- 行情回顾：本周医药生物指数上涨6.43%，跑赢沪深300指数，但年初至今累计下跌6.07%，跑输沪深300指数。行业估值水平为29倍，溢价率相对沪深300溢价133.55%。医院板块相对表现最佳，原料药、化学制剂、医药流通板块年初以来涨跌幅分别为+5.1%、+3.1%、+2.5%。
- 行业动态：医药生物板块Q3收入增速回正，但利润承压。创新药及制剂受益于政策底显现，销售费用下降，净利率整体呈上升趋势。医疗器械板块利润同比增速微降，血制品毛利率提升，原料药盈利能力环比改善。医疗服务、中药、零售药店、医药分销等行业Q3业绩表现不一，疫苗板块整体业绩承压。CXO板块盈利能力逐季改善，生命科学上游收入增长，但利润端下滑主要系费用端持续投放。
- 投资策略：看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。红利板块包括高股息OTC个股和国企改革预期相关板块；器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等；院内刚需领域关注血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等。消费医疗属性品种和上游板块中长期值得跟踪。上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合预期。
- 组合分析：上周港股组合、推荐组合、稳健组合、科创板组合均取得正收益，跑赢大盘，但跑输医药指数。组合收益简评及个股分析详见原文。
- 二级市场表现：本周医药生物指数上涨6.43%，跑赢沪深300指数。行业估值水平为29倍，溢价率相对沪深300溢价133.55%。个股方面，浩欧博、东方海洋等涨幅居前，惠泰医疗、双成药业等跌幅居前。资金流向方面，南向资金合计买入297.7亿元，北向资金合计卖出50.36亿元。大宗交易方面，14家公司发生大宗交易，成交总金额为275.67百万元。
- 最新新闻与政策：亚盛医药力胜克拉片拟纳入优先审评，梯瓦公司亨廷顿舞蹈病新药申报上市，百时美施贵宝抗PD-1单抗欧狄沃在华获批新适应症等。悦康药业YKYY015注射液获批临床，艾司林科AL01211胶囊拟纳入突破性疗法等。
- 报告梳理：上周研究报告、核心公司深度报告、精选行业报告详见原文。
- 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险；出海地缘政治风险。
