梅花生物（600873）财报点评：26Q2苏氨酸&味精价格价差环比上涨，盈利能力回升

公司2026年Q2业绩环比回升，主要得益于苏氨酸、赖氨酸和味精等产品价格价差回升，推动饲料氨基酸板块收入增长。苏氨酸、98赖、70赖、缬氨酸2026Q2均价分别为8.08、6.63、4.13、11.66元/公斤，同比环比变化分别为-10.74%/+15.04%、-9.30%/+6.98%、-14.23%/+0.13%、-3.56%/-6.47%。味精价格价差2026Q2分别为6363、2366元/吨，环比分别+12.73%、+38.77%。公司有30万吨/年苏氨酸和9万吨/年缬氨酸扩建项目，60万吨/年赖氨酸项目和50万吨/年味精项目主体建设完成并逐步投产。

饲料氨基酸行业未来发展趋势向好，随着养殖业对高品质蛋白需求增加，苏氨酸等核心产品需求持续增长。公司新产能投产后，整体业务有望实现增长。目前公司苏氨酸、赖氨酸、缬氨酸产能分别达30万吨/年、60万吨/年、9万吨/年，且在建项目逐步投产，将进一步提升市场占有率。此外，公司坚持高金额分红，2021-2025年分红总额约12亿元，体现稳定盈利能力与充沛现金流。

研报重点分析了公司产品价格价差变化对盈利能力的影响。2026Q2单季度营收62.49亿元，同比+3.95%，环比+4.41%；归母净利润5.44亿元，同比-27.40%，环比+361.28%。苏氨酸、味精等核心产品价格价差回升是主要驱动因素。公司通过增加产销量保持盈利能力，未来新产能投产后，有望进一步提升业绩。同时，公司坚持高金额分红，增强投资者信心。

当前饲料氨基酸市场呈现供需结构性变化，苏氨酸、赖氨酸等核心产品价格价差回升，推动行业盈利能力改善。2026Q2苏氨酸、98赖、70赖、缬氨酸均价分别为8.08、6.63、4.13、11.66元/公斤，同比环比变化分别为-10.74%/+15.04%、-9.30%/+6.98%、-14.23%/+0.13%、-3.56%/-6.47%。味精价格价差2026Q2分别为6363、2366元/吨，环比分别+12.73%、+38.77%。公司新产能逐步投产，将进一步提升市场竞争力。

研报提示的主要风险包括：需求不及预期、新建产能投产时间不及预期、豆粕减量推进进程不及预期、人民币汇率波动风险。短期内产品价格价差承压，但公司通过增加产销量可保持一定盈利能力。公司坚持高金额分红，2021-2025年分红总额约12亿元，体现稳定盈利能力与充沛现金流。未来需关注行业需求变化及产能投放节奏，以规避潜在风险。