石头科技与追觅近况及投资观点解读

一、核心要点

1. 追觅近况：政府融资中断导致资金紧张，欠款供应商范围扩大至核心业务单元，风险隔离失效，仅保留4个核心BU；海外市场库存高企，通过高费用投放清库，欧洲投放强度远超石头科技、科沃斯。
2. 追觅融资进展：地方政府融资全面叫停，寻求金融机构融资，潜在估值约400亿，仅两家一级机构表示兴趣，融资情况将影响后续投放力度，若融资不顺费用投放将大幅收缩，国内市场份额或快速下滑。
3. 石头科技二季度业绩：收入增速预计30%左右，国内扫地机业务增10%，美国业务增速平稳，洗地机海外收入约5亿，利润率低；归母利润因退税减少、汇兑损失或小幅下滑，扣除非经常性项后经营性利润增速高于收入。
4. 石头科技下半年展望：国内市场重点推滚筒扫地机，有望扭亏为盈；海外市场对追觅高强度投放采取策略性应对，如转至高议价渠道，波兰等东欧市场份额已提升至20%以上。
5. 石头科技旗下业务预期：洗地机2026年收入45-50亿元，外销占比40%，预计贡献1.5亿元以上正向利润；割草机器人2025年下半年亏损2亿元，2026年预计减亏1亿元以上，2027年达到10万台规模或实现正向利润；洗烘一体机单季度亏4000万，亏损相对稳定。
6. 业绩与估值展望：2026年预计利润19亿元（含关税退税2-3亿元），2027年利润有望达24亿元；按20倍估值测算，市值有望达500亿元，当前上涨空间大，继续看好并推荐。
7. 行业与政策影响：欧洲市场2026年因追觅投放达顶峰，利润率承压，预计2027年追觅投放减少后，石头在欧份额与盈利能力双升；美国FCC政策提高行业进入门槛，石头作为市占第一、全价格带覆盖的企业，短期不受影响且竞争优势强化。

二、风险与关注

1. 欧洲市场竞争加剧，2025年曾提示该风险并下调盈利预测，石头科技2026年观点基于此前判断及后续变化验证；
2. 追觅融资若不顺利将导致国内市场份额快速下滑，石头科技海外需应对其高强度投放带来的压力。