天风证券批零社服：首旅酒店近十五年股价低点的投资分析

首旅酒店股价估值处于近十五年低位，与2024年9月位置接近，安全边界较高。根据研报分析，其估值水平提供了较高的安全边际，为投资者提供了较好的介入机会。

酒店行业从2025年Q4起预计RevPAR将修复，主要驱动力为房价主导，其中奢华和经济型酒店恢复将优于其他类型，呈现消费分级特征。2026年Q2预计RevPAR持平和微增，但投资收缩未传导至房量增速，显示出行业的结构性复苏趋势。

首旅酒店2026年计划新开1600-1700家门店，净开800-1000家，门店总量约7802家，增速超10%。其中，中高端酒店占比42.5%，收入贡献62.5%。此外，首旅2026年Q1新开218家全为加盟店，储备店1619家，显示出其在不同类型酒店间的均衡布局和扩张策略。

当前酒店行业处于周期偏弱阶段，但未来复苏时龙头企业的弹性较大。根据研报，酒店行业从2025年Q4起将逐步复苏，尤其是奢华和经济型酒店恢复速度较快，显示出行业内部的结构性分化。同时，住宿餐饮业固定资产投资同比下降13%，但房量增速仍达到6.1%，表明投资收缩并未直接影响市场供给增速。

投资首旅酒店需关注的主要风险包括：酒店行业在Q3-Q4可能面临高基数下的悲观情绪持续，需求复苏不及预期；宏观经济压力可能影响酒店商务端需求，从而对酒店入住率和RevPAR造成压力。此外，虽然首旅预计2026-2027年直营门店减值压力将缓解，但行业整体仍需关注周期性波动带来的潜在风险。