中信证券杰瑞股份更新推荐电话会纪要

中信证券于2026年8月17日召开杰瑞股份更新推荐电话会，为白名单会议，仅受邀客户可参与。会议核心内容围绕杰瑞股份在北美AIDC建设、与大客户X的合作升级、燃机业务及AIDC一体化业务展开。北美AIDC建设景气度高，2026年7月新增达41.5GW，项目404条，累计宣布规模突破423GW，在建68GW。杰瑞与大客户X的合作升级，获得14.65亿美元燃机订单和4亿美元配套设备订单。杰瑞燃机业务2027年机头产能计划达100台对应2.5GW，国产燃机面向美国市场导入预期明确。杰瑞AIDC一体化分两阶段，第一阶段已获台湾客户订单，第二阶段整场AIDC价值量约燃机10倍，预计2026年底2027年初有订单预期。

北美AIDC建设行业发展趋势向好，2026年7月新增达41.5GW，项目404条，累计宣布规模突破423GW，在建68GW。2027-2029年进入集中交付期，电力和基建为瓶颈，欧美发电设备排产已到28年之后，中国玩家有切入机会。市场预期低，北美基建可能转向模块化（乐高式），存在巨大预期差，可能成为AIDC建设的胜负手。中国企业在该领域有较大发展空间。

报告重点分析了杰瑞股份的北美AIDC建设、与大客户X的合作、燃机业务及AIDC一体化业务。杰瑞与大客户X的合作升级，获得14.65亿美元燃机订单和4亿美元配套设备订单，配套设备价值量每兆瓦15-20万美元，份额高于燃机。杰瑞燃机业务2027年机头产能计划达100台对应2.5GW，国产燃机面向美国市场导入预期明确。杰瑞AIDC一体化分两阶段，第一阶段已获台湾客户订单，第二阶段整场AIDC价值量约燃机10倍，预计2026年底2027年初有订单预期。

当前市场对杰瑞股份的整体判断积极。中信证券维持强烈推荐，认为杰瑞股份是电力缺电板块中阿尔法强、催化多且进攻性强的大市值个股。预测2026-2028年净利润分别为33亿、85亿、152亿。2027年给予25-30倍估值，对应市值2500亿以上。AIDC一体化业务2027年贡献至少500亿期权价值。杰瑞股份在多个业务方向均有明确催化和增长潜力。

研报提示了以下主要风险：北美AIDC建设进度不及预期，可能导致公司业务拓展受阻；杰瑞与X的合作拓展不及预期，影响燃机及配套设备订单落地；杰瑞AIDC一体化业务落地进度慢于规划，可能影响公司整体业务协同和增长预期。这些风险需关注，但报告未提及具体影响程度或应对措施。