中信证券电池与能源管理行业周度电话会第175期纪要

电池与能源管理行业整体景气度维持高位，产能利用率较高，产业链情况乐观。克拉利2025年Q1-Q2收入同比增约40%，Q3环比增10%-20%，预计未来1-2年同比增30%-40%。信德新材负极材料产能利用率超100%，2025年业绩预计2亿，2026年预计3亿。储能行业2025年国内大储装机增速有望恢复至40%，5年看30%以上增速，配储时长向4小时及以上延伸，需求将超预期。储能中游材料公司排产满，近期数据改善后估值修复空间大。

储能行业悲观预期充分，2025年国内大储装机增速有望恢复至40%，5年看30%以上增速，配储时长向4小时及以上延伸，需求将超预期。储能中游材料公司排产满，近期数据改善后估值修复空间大，此前担忧下游需求压制的逻辑有望修正。但需关注储能政策落地进度、下游需求复苏情况、碳酸锂价格波动、碳纤维市场需求及产业链扩产节奏等风险。

报告重点分析了克拉利、信德新材、海博思创和宁德时代等企业。克拉利2025年Q1-Q2收入同比增约40%，Q2利润率因铝价略有下滑，Q3环比增10%-20%，预计未来1-2年同比增30%-40%。信德新材负极材料产能利用率超100%，拟将福建产能并表后继续扩产；碳纤维产能年底将达600吨以上，目标切入亨通等客户。海博思创和宁德时代2026年估值分别约11倍和14倍。

当前电池与能源管理行业整体景气度高，产能利用率较高，产业链情况乐观。储能行业悲观预期充分，但2025年国内大储装机增速有望恢复至40%，5年看30%以上增速，配储时长向4小时及以上延伸，需求将超预期。储能中游材料公司排产满，近期数据改善后估值修复空间大。但需关注储能政策落地进度、下游需求复苏情况、碳酸锂价格波动、碳纤维市场需求及产业链扩产节奏等风险。

研报提示的主要风险包括：储能政策落地进度不及预期，影响项目收益率与装机节奏；储能下游需求复苏不及市场预期，产业链去库压力较大；碳酸锂价格波动影响储能项目经济性与相关材料企业盈利；碳纤维产能释放后市场需求不及预期，导致盈利能力不达预期；产业链扩产节奏过快，可能引发供过于求风险。