西部策略AI碳基圈

核心观点

• 每轮科技革命需跨越三个阶段：造得出、用得起、经常用。当前AI已进入“用得起”阶段，价格大幅下跌，即将迎来大应用时代。
• AI需转向服务人的碳基思维，通过降低使用门槛，优化传统行业，如AI+医药。
• 近期AI+创新药等领域的火爆预示着AI从硬件到应用的碳基革命正在到来。

佩雷斯框架

• 科技革命经历三个阶段：大基建、大调整、大应用。
  • 大基建：解决“造得出”的问题，金融资本推动上游基础设施价格上升。
  • 大调整：解决“用得起”的问题，金融资本与商业资本产生矛盾，导致价格回落、泡沫破裂。
  • 大应用：科技融入生活与传统行业，形成新的商业闭环。

当前阶段判断

• 当前AI已进入大基建尾声，即将进入大调整阶段。API价格已大幅调整，硬件价格大概率也将调整。
• 调整原因：
  • 供给过剩：美国大厂基于AI信仰进行大规模硬件投资，可能导致供给过剩。
  • 成本压力：AI公司成本是传统软件的6倍，主要来自芯片和硬件，硬件价格需调整以实现商业竞争。

大应用时代

• 港股互联网估值错配：AI大模型能力同质化，类似公用事业，但港股互联网作为AI时代用户入口，应获得更高估值。
• 政策契机：七部委联合出台的促进平台经济大中小企业协同发展的行动方案，将平台经济定位从类公用事业转向AI前沿科技，推动港股互联网估值重构。

配置方向

• 黄金和有色：美联储不加息概率高，黄金定价锚切换回美元，价格有望突破前高。
• 地产和消费：美联储不加息可能带来政策组合拳，地产股有望翻倍。
• 港股互联网：平台经济定位转变，估值有望从10-15倍P/E提升至20-30倍甚至更高。

市场展望

• 四季度市场将出现风格切换和估值切换，变盘发令枪是9月美联储是否降息，目前降息概率较高。