西部策略：AI碳基时代将至 黄金地产港股迎配置机会

这份研报分析了AI技术发展即将进入大调整阶段，硬件价格需明显回落才具备经济性。同时指出港股互联网存在估值错配，应从公用事业估值转向AI科技估值，存在重估空间。报告还建议关注黄金、地产等板块在美联储不加息情况下的配置机会。

研报指出，每轮科技革命均经历大基建、大调整、大应用三阶段，当前AI已接近大基建尾声，即将进入大调整阶段。AI当前成本是传统软件的6倍，主要由于硬件价格偏高，后续硬件价格需明显回落才具备经济性。这一阶段是AI技术发展的关键时期，将影响后续应用落地和产业发展。

报告重点分析了黄金、地产和港股互联网三个方向。对于黄金和有色，若9月美联储不加息，黄金定价锚将切换至美元信用裂痕，价格或突破前高。对于地产和消费，若9月美联储不加息，或迎政策组合拳，地产股或有2-3倍空间。对于港股互联网，七部委平台经济相关政策将推动其估值从公用事业转向AI科技。

当前市场对AI行业的判断是，AI技术已接近大基建尾声，即将进入大调整阶段。这一阶段对硬件价格有较高要求，目前AI成本是传统软件的6倍，主要由于硬件价格偏高。同时，港股互联网存在估值错配，当前被给予10-15倍公用事业估值，实则是AI时代用户入口，应给予20-30倍科技估值，存在重估空间。

研报提示了三个主要风险。一是AI硬件价格调整可能受供给过剩、需求不及预期等因素影响，需关注后续硬件供需及价格走势。二是美联储加息与否存在不确定性，或影响黄金、地产等相关板块表现。三是港股互联网估值切换节奏及政策落地情况待观察，或影响估值修复进程。这些因素都可能对相关行业产生影响，需密切关注。