思源电气 26年中报点评 主业韧性强 下半年海外及超容可期待

思源电气2026年上半年的业绩表现强劲，营收达到108.0亿元，同比增长27.1%，归母净利润为14.6亿元，同比增长13.2%。第二季度营收62.3亿元，同比增长18.1%，环比增长36.3%，归母净利润9.1亿元，同比增长8.0%，环比增长66.2%。毛利率同比下降1.2个百分点，主要受储能系统及元件类、EPC类毛利率下滑及营收占比提升影响。利润率环比明显修复，第二季度毛利率为31.6%，净利率为14.7%，主要得益于费用率控制优秀及部分产品毛利率提升。

数据中心业务以超级电容为核心，已进入批量供货阶段，下游客户年化采购预测近2000万只，T客户进展最快。预计2026年数据中心超容市场规模将达到数亿元，公司目标占据50%的市场份额。800V架构下需求将进一步提升，推动数据中心业务持续增长。

报告重点分析了思源电气的海外业务和数据中心业务。海外业务方面，26H1海外收入31.8亿元，同比增长11.2%，占收入29.5%，毛利率33.4%。虽然受航运影响交付，但海外订单保持高增速，存货同比增加27.2%显示未确认收入，下半年有望加速确认。数据中心业务方面，超级电容已进入批量供货，年化采购预测近2000万只，公司目标2026年占据数据中心超容市场50%份额。

当前市场对思源电气的判断是主业韧性强，下半年海外及超容业务可期待。公司26H1业绩表现亮眼，营收和净利润均实现同比增长，利润率环比明显修复。海外业务保持高增速，数据中心业务已进入批量供货阶段，未来市场空间广阔。公司成长逻辑持续强化，未来两年归母净利润预计分别为40亿元和58亿元。

研报提示的风险主要集中在海外业务方面。26H1海外收入毛利率同比下降2.3个百分点，主要受航运影响交付。虽然海外订单保持高增速，但存货同比增加27.2%显示未确认收入，存在一定不确定性。此外，数据中心业务虽然前景广阔，但市场竞争激烈，公司需要持续提升产品竞争力以巩固市场份额。