中泰煤炭2026年8月电话会纪要

这份研报的核心内容是关于煤炭行业迎接新周期下的淡季煤价展望。会议为中泰证券非公开交流活动，主要分析了煤炭新周期的演变、供给端变化、淡季煤价支撑因素以及股价判断。报告指出煤炭新周期自2025年7月提出后已演绎近一年，申万煤炭板块今年涨幅排第三位，后续随煤价上涨，涨幅或进一步扩大。煤炭作为能源上游，在逆向思维配置中确定性高。煤炭工业“十五五”规划核心由生产安全和能源安全决定，供给端核心变化为大型现代化煤矿产能占比提升至87%，通过落后产能退出实现，明确开采准入门槛、深部开采管控等，产能管理采用全国一本账模式，供给趋紧。本周煤炭板块上涨催化因素包括湖南杨梅山煤矿事故、内蒙古锡林郭勒及陕西榆林安全整治，山西7190万吨产能停产且复工后产量下滑，供给收缩预期强化，焦煤、期钢价格上涨，产业链传导可期。淡季煤价展望：9-10月煤价大概率不跌，或迎拉涨，支撑因素包括电厂库存偏低、水电出力边际走弱、进口煤供应紧张、冬季储煤需求释放。上行周期下回调空间有限，9-10月股价或比煤价更乐观。投资标的推荐顺序：炼焦煤标的优先平煤股份、淮北矿业，其次山西焦煤等；动力煤标的优先陕煤、中煤能源等；高股息低估值标的优先中国神华、淮河能源。

煤炭行业的发展趋势主要体现在供给侧结构性改革和能源安全战略的深化。根据煤炭工业“十五五”规划，供给端核心变化为大型现代化煤矿产能占比提升至87%，通过落后产能退出实现，明确开采准入门槛、深部开采管控等，产能管理采用全国一本账模式，旨在实现供给趋紧。同时，煤炭作为能源上游，在生产安全和能源安全方面的重要性日益凸显。近期湖南杨梅山煤矿事故、内蒙古锡林郭勒及陕西榆林安全整治，以及山西7190万吨产能停产且复工后产量下滑等因素，进一步强化了供给收缩预期，推动焦煤、期钢价格上涨，产业链传导可期。未来，煤炭行业将继续围绕安全、高效、绿色发展方向，通过技术创新和产业升级提升核心竞争力。

研报重点分析了煤炭行业新周期的演变、供给端变化、淡季煤价支撑因素以及股价判断。首先，报告回顾了煤炭新周期自2025年7月提出后已演绎近一年的情况，指出申万煤炭板块今年涨幅排第三位，后续随煤价上涨，涨幅或进一步扩大。其次，报告详细解读了煤炭工业“十五五”规划的核心内容，强调供给端通过大型现代化煤矿产能占比提升至87%以及落后产能退出实现供给趋紧。此外，报告分析了本周煤炭板块上涨的催化因素，包括安全事故、安全整治以及产能停产等因素，指出供给收缩预期强化。最后，报告展望了淡季煤价，认为9-10月煤价大概率不跌，或迎拉涨，并推荐了炼焦煤、动力煤以及高股息低估值标的。

当前市场对煤炭行业的判断主要围绕新周期的持续和供给端的收缩预期。根据研报分析，煤炭新周期自2025年7月提出后已演绎近一年，申万煤炭板块今年涨幅排第三位，后续随煤价上涨，涨幅或进一步扩大。市场普遍认为煤炭作为能源上游，在逆向思维配置中确定性高。近期一系列安全事件和产能调控措施，如湖南杨梅山煤矿事故、内蒙古锡林郭勒及陕西榆林安全整治，以及山西7190万吨产能停产且复工后产量下滑，进一步强化了供给收缩预期，推动相关期货价格上涨。市场预期9-10月煤价大概率不跌，或迎拉涨，支撑因素包括电厂库存偏低、水电出力边际走弱、进口煤供应紧张、冬季储煤需求释放。

研报在风险与关注部分提示了煤炭工业“十五五”规划潜在风险，即新疆煤炭供应及外运通道建设可能带来的增量冲击。虽然规划旨在通过提升大型现代化煤矿产能占比、明确开采准入门槛等措施实现供给趋紧，但新疆煤炭供应的增加和外运通道的畅通可能会部分抵消这一效果，从而对煤炭价格和行业格局产生影响。此外，虽然报告未明确提及，但煤炭行业仍面临安全生产、环保政策以及国际能源市场波动等潜在风险因素，这些因素也可能对行业发展和市场预期产生影响。