东吴环保 朔元撷理 紫金龙净 2026中报解读电动矿卡产业化提速 矿山风光规模扩张储备丰富

核心观点与关键数据

整体业绩表现：

• 2026年上半年公司净利润同比增长36%（考虑汇兑损益后），主要由新能源业务驱动。
• 收入同比增长15%，利润增长率远高于收入增长率，显示公司运营质量提升。
• 第二季度单季度净利润同比增长20%，扣非净利润同比增长22%，公司仍处于高增长通道。

业务板块表现：

1. 新能源业务：

   • 实现营业收入19亿元，同比增长63%；保证金3.61亿元，同比增长70%。
   • 电动矿卡：上半年实现1600万美元利润，超预期，主要得益于紫金矿业的持续交付和新产品（如350t无人驾驶矿卡）的推出。公司进一步扩大龙岩北部矿卡基地生产，交付能力翻倍至每年1000台。
   • 绿色电力：装机容量同比增长40%，达到1.6GW，项目储备充足，未来空间巨大（预计30年内需求4-5GW）。
   • 储能电池：已满负荷运营，销售良好，三家子公司（储能科技发展、蜂巢能源、IMAGI SERVICE）盈利能力显著改善，订单充足。

2. 环保业务：

   • 收入同比下降1.4%，但毛利率提升2.8%，保证金同比增长8.9%。
   • 大气治理业务收入增长2.5%，毛利率提升3个百分点，成为主要增长点。
   • 订单充足，海外业务扩张积极，覆盖中亚和东南亚市场，火力发电和烟气处理设备需求强劲。

行业与竞争分析：

• 全球油价上升推动矿山电力成本增加，公司通过绿色电力直接连接和电气设备改革降低成本，竞争力显著。
• 微电网解决方案成本优势明显，电价比同行业低约2-3美分/度，市场竞争力强。
• 紫金矿业深度赋能，未来协同效应将进一步提升公司竞争力。

财务与估值：

• 汇兑损益对中期业绩有一定影响，但未来影响逐渐下降，项目储备充足。
• 公司估值应享有溢价，高股息率和市场竞争力支持估值水平，目标估值15-20倍。
• 维持2028年净利润预测14.1亿元，未来三年增速可能提升至25-20%。

研究结论：

• 公司新能源业务（电动矿卡、绿色电力、储能）增长强劲，未来潜力巨大。
• 环保业务稳健，海外市场拓展顺利。
• 紫金矿业赋能提升公司竞争力，协同效应显著。
• 业绩超预期，估值有提升空间，维持“买入”评级。