国泰海通通信光价值量延伸NPO会议纪要

一、核心要点

1. 本次为国泰海通证券面向签约客户的内部会议内容，仅供学习，严禁外传，投资需谨慎。
2. 光通信板块7月底估值调整至2027年约10倍，8月起基本面改善，FCC事件验证持仓良性，当前为投资拐点。
3. 行业关注从交易转向边际变化，光互联在AI资本开支中占比提升，2026年预计近4%，2028年或达8%-10%以上，2028年NPO、CPO产品将放量。
4. NPO相关：2025年全球NPO出货约2000只，AWS需求明确，架构向紧凑内置光源发展，光芯片、FAU、M3等环节及耦合、测试量价齐升；NPO模组价值量约几十美金，1000星重排模块单只价值数千美金，MPO32连接器价格是MPO16的3倍，行业整体呈量价齐升态势。

二、投资线索

1. 推荐光器件、光芯片、光模块领域龙头及二线弹性标的，如四家光子等，预计2-3季度业绩加速释放，二线标的弹性更大。
2. 上游关注方向：FAU供应商（旭创、光库科技等）；光芯片（远景、长光等）；PCB厂商（鹏鼎）；MPO32连接器（泰晨光等）；TIA驱动（美股马瑞等）；硅光PIC切割（九州一轨）；耦合/测试设备（伯仲精工等）；重排模块（太成光等）。
3. 重要时间节点：今年10月亚马逊Rein大会若发布下一代TR4，或披露嵌合光背板机柜信息，可跟踪重排模块进展。

三、风险与关注

1. 本次内容为内部学习材料，不构成投资建议，市场存在波动风险，投资者需自行审慎决策。