2026年8月16日非银金融板块会议纪要

这份研报分析了2026年上半年A股科技赛道和科创指数大涨，但非银金融板块（券商、保险）持续震荡调整，跑输大盘的原因。券商板块疲软主因包括资金层面ETF规模回落、重要股东减持压制；ROE弹性减弱（佣金率下移、自营固收类占比提升）；业绩持续性担忧（2025年三季度高基数导致2026年增速预期回落）。报告还探讨了券商板块的配置价值、业务模式（投行业务、国际业务、财富管理）、行业格局（券商“两超多强”、保险基本面）、险资动向与投资策略，以及相关风险与关注点。

非银金融板块未来发展趋势需关注多个方面。券商板块存在边际改善迹象，头部券商业绩增长质量优于历史同期，具备配置价值。潜在催化包括下半年居民存款入市、IPO落地、国际业务增资可能推动板块表现。券商业务模式中，投行业务贡献利润并积累客户资产，国际业务长期可改善盈利结构，财富管理可对冲佣金下移压力。保险基本面二季度修复明显，分红险成为行业关键变革。险资配置更倾向成长风格股票，一级市场科创投资逐步兑现收益。但需关注市场相关性风险、券商国际业务阻碍、保险负债增长不确定性、券商业绩基数效应等风险。

研报重点分析了非银金融板块的市场表现与原因、券商板块配置价值、券商业务模式与关键指标、行业格局与保险板块、险资动向与投资策略。具体包括券商板块的边际改善与潜在催化、投行业务、国际业务、财富管理、券商格局、保险基本面、险资配置比例与投资方向、市场走强与震荡市下的板块投资建议等。同时，也关注了券商业绩基数效应、市场相关性风险、券商国际业务阻碍、保险负债增长不确定性等风险点。

当前非银金融板块市场现状表现为持续震荡调整，跑输大盘。券商板块表现疲软，主因包括资金压制缓解前ETF规模回落、重要股东减持压制、ROE弹性减弱、业绩增速预期回落等。头部券商在商业绩增长质量上优于历史同期，具备配置价值。保险板块二季度修复明显，分红险成为行业关键变革。险资上半年大规模增持权益资产，权益配置比例更倾向成长风格股票。但需关注市场波动对板块的影响，以及券商业绩基数效应、国际业务阻碍等风险。

研报提示了非银金融板块的几项主要风险。首先是市场相关性风险，券商、保险与市场波动高度相关，保险需警惕利率波动风险。其次是券商国际业务阻碍，资本金、人才、境内外风控协同等问题仍存。再次是保险负债增长不确定性，2026年8-9月负债难有大幅变化，2027年开业预期存在不确定性。最后是券商业绩基数效应，2025年高基数可能导致2026年业绩增速回落，需关注投行市占率、项目储备等区分业绩与题材。这些风险需持续关注，以规避潜在的投资波动。