东吴电新：麦格米特电力电子积淀深厚，AIDC业务迎增长

麦格米特AIDC业务核心产品包括服务器电源、柜外电源、超级电容PCS、BBU和板载电源。公司在英伟达GB200、GB300电源领域占据卡位优势，Rubin一代电源布局领先，有望提升市场份额。此外，海外市场服务器电源毛利率显著高于国内，是公司盈利能力提升的关键。公司还布局HVDC、BBU、超级电容、液冷等柜外电源产品，展示的HVDC Sidecar产品已与海外头部厂商水平接轨，海外客户合作顺利，后续放量潜力大。

电力电子行业AIDC赛道正迎来快速发展，AI算力需求持续提升带动服务器电源需求增长。麦格米特作为行业参与者，已切入英伟达产业链，并在服务器电源领域布局领先。海外市场服务器电源毛利率显著高于国内，为行业盈利能力提升提供空间。同时，柜外电源如HVDC、BBU等在数据中心建设中的应用日益广泛，技术壁垒提升利好头部企业。但当前AIDC服务器电源市场份额仍较低，大规模落地存在不确定性，行业整体发展需关注技术迭代和市场需求变化。

研报重点分析了麦格米特的AIDC业务、柜外电源业务及传统主业。AIDC业务方面，公司聚焦服务器电源、柜外电源等产品，已切入英伟达产业链并在GB200、GB300电源领域占据卡位优势，海外市场毛利率提升潜力大。柜外电源方面，公司布局HVDC、BBU、超级电容、液冷产品，HVDC Sidecar产品与海外头部厂商水平接轨，海外客户合作顺利。传统主业方面，智能家电业务受东南亚高温影响但2025年有望增长，开关电源、医疗电源、储能业务稳健增长，新能源汽车业务向高壁垒细分品类拓展，盈利能力有望改善。

麦格米特所处市场现状显示，AIDC业务是公司核心成长性赛道，但当前市场份额仍较低，大规模落地存在不确定性。海外市场服务器电源毛利率显著高于国内，为盈利能力提升提供空间。柜外电源如HVDC、BBU等在数据中心建设中的应用日益广泛，技术壁垒提升利好头部企业。智能家电业务受东南亚高温影响但2025年有望增长，传统开关电源、医疗电源、储能业务稳健增长。新能源汽车业务向高壁垒细分品类拓展，盈利能力有望改善。但全球AI需求波动可能影响服务器电源等产品的订单增长。

研报提示了以下投资风险：1. AIDC服务器电源当前市场份额较低，大规模落地存在不确定性；2. 海外柜外电源客户认证及放量进度可能不及预期；3. 全球AI需求波动可能影响服务器电源等产品的订单增长；4. 智能家电、新能源汽车等传统业务竞争激烈，盈利改善节奏或放缓。这些风险需关注，特别是AIDC业务的市场拓展和客户认证进度，以及传统业务的盈利改善节奏。