1. 公司概况
麦格米特深耕电力电子行业，核心团队源自华为电气-艾默生系，通过内部研发和外部收并购实现多元化布局，涵盖智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大领域。公司积极开拓海外市场，收入快速增长，2024年收入CAGR达27%。公司与英伟达合作进入AI服务器电源领域，并同步布局HVDC、BBU、超级电容等AIDC产品。
2. 公司业务分析
- 智能家电电控：贡献主要收入，海外收入迅速增长。变频家电业务受竞争加剧影响有所下滑，智能卫浴业务增长较快。
- 电源产品：运用场景多元，包括医疗电源、通信及服务器电源等。AI服务器电源业务将快速放量，带动电源业务毛利率快速提升。
- 新能源及轨道交通：客户拓展顺利，业务增长迅速。新能源汽车零部件业务将保持较快增速，轨道交通零部件受需求影响有所下滑。
- 精密连接：通过收购田津电子布局精密连接业务，获宁德时代供应合同。
3. AI服务器电源业务分析
- 市场空间：AI服务器电源需求高增，推动服务器电源市场空间加速增长。2030年全球AI服务器电源市场空间可达1510亿元，2025-2030年CAGR达54%。
- 公司优势：公司高度重视研发投入，研发费用、研发人员均显著高于可比公司。全球化布局研发、生产及销售中心，具备对接优质客户的先发优势。凭借技术&海外布局积淀跻身全球头部电源厂商行列，成为大陆少有的NV服务器电源供应商。
- 业务拓展：成为NV服务器电源合作伙伴，向AIDC供电系统整体解决方案商拓展。同步布局HVDC、BBU、PCS及SST，拓展产品面，扩大增量空间。
4. 公司多极布局
公司多业务板块发展呈现差异，AI服务器电源业务将快速放量，带动公司整体业绩增长。公司通过持续的高强度研发投入和海外拓展，有望在AIDC业务获取更高的价值空间。
5. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为86.83/129.87/178.56亿元，归母净利润1.25/8.01/18.72亿元。
- 估值与评级：考虑到公司作为大陆少有的进入NV链的服务器电源供应商，AIDC业务具备高增量，维持“买入”评级。
6. 风险提示
AIDC业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期、技术迭代与创新不及预期、竞争加剧。
