聚酯周报：金九银十临近，纺织需求改善

市场表现与观点

• PX/TA观点：
  • 本周PX、PTA前期受装置重启预期压制震荡，周五随化工板块上涨。
  • 成本端：美伊地缘僵持，霍尔木兹海峡未开放，国际油价高位，成本易涨难跌。
  • 估值：PX-N、PX-MX价差强势，PTA受供应回升预期压制。
  • 供需：供需双增，库存去化。
  • 供应：PX中金、威联装置重启，开工率回升；PTA威联重启但未出料，凤鸣等提负，台化短停，供应偏紧。
  • 需求：聚酯产能利用率78.2%，环比下降，但终端需求回暖，长丝、短纤库存去化。
  • 策略：PTA单边多单持有，谨慎追高，可做2610-2701正套。
• 乙二醇观点：
  • 地缘风险升温，供应紧张，乙二醇涨势延续。
  • 成本：石脑油强势支撑，煤制成本稳定。
  • 估值：进口量低，低库存支撑估值上涨，煤制工艺利润走强。
  • 供需：供需双增，库存去化。
  • 供应：进口货源未恢复，煤制装置供应回升，整体供应紧张。
  • 需求：聚酯产能利用率78.2%，终端需求回暖，库存下降。
  • 策略：供应紧张和低库存支撑乙二醇上涨，可逢低做多10合约或做2610-2701正套。
• 短纤/瓶片观点：
  • 短纤：原料端易涨难跌，纺织旺季将至，供需向好，加工费支撑短纤上涨。
  • 瓶片：原料端易涨难跌，供需僵持，下游随采随用，市场偏强震荡。

价差和利润

• 产业链利润和加工费概览：
  • 原油、石脑油：供应风险担忧持续，油价上涨，石脑油裂解价差扩大。
  • 汽油需求：汽油价格上涨，汽油重整利润走阔，汽油需求强于化工。
  • 芳烃调油/化工价差：甲苯、二甲苯调油价差走弱，化工利润相对油品走弱。
  • 芳烃美亚价差：纯苯、二甲苯、甲苯美亚价差走强。
  • PX、TA价格和加工费：PX现货紧张，PX-N、PX-MX价差强势，PTA受供应回升预期压制，加工费下降。
  • 乙二醇价格和加工费：现货价格上涨，煤制装置供应回升，一体化装置毛利承压。
  • 聚酯利润：长丝、涤短加工费环比下降，瓶片、切片加工费下降。

供需和库存

• 产业链供需概览：上游供应回升，聚酯负荷下调，终端需求改善。
• PX装置：中金、威联装置重启，海南炼化、盛虹等延续检修。
• PX供应：本周产量55.84万吨，环比+7.11%，国内周均产能利用率67.35%，环比+4.47%。
• PX进口：6月净进口37万吨，环比-18%，同比-50%，主要来自文莱。
• PTA装置：威联重启，凤鸣等提负，台化短停。
• PTA供应：本周产量93.48万吨，环比-10.38万吨，国内周均产能利用率48.39%，环比-5.40%。
• PTA库存：社会库存133.11万吨，环比-41.18万吨，跌幅23.62%，工厂库存在2.95天。
• PTA出口：6月出口35.7万吨，环比+9.7%，同比+40.9%，主要出口方向为印度、越南。
• 乙二醇装置：煤制装置开工提升，乙烯制装置开工下降。
• 乙二醇供应：总产能利用率53.90%，环比升0.53%，煤制装置产量14.71万吨，环比增加1.23万吨。
• 乙二醇库存：社会库存151.5万吨，环比-3万吨，华东主港地区库存33.4万吨。
• 乙二醇进口：6月进口12.3万吨，环比减少38%，同比-80%，主要来自加拿大、沙特。
• 聚酯产能：上半年投产偏慢，下半年有望加速，新增产能547万吨，增速约6.14%。
• 聚酯开工：周均产能利用率78.09%，环比-0.68个百分点，多套装置减产检修。
• 聚酯库存：长丝加权库存27.72天，环比-1.83天，DTY、FDY、POY库存下降。
• 聚酯出口：6月出口112万吨，环比-2.16%，同比-5.1%，长丝、切片出口改善。
• 短纤加工费及价差：短纤加工费周度平均674元/吨，环比+7.7%。
• 短纤下游：纯涤纱、涤棉纱开工率小幅回升。
• 织造：立秋后气温下降，订单及开工见底回升，订单天数环比+0.32天至6.2天。
• 纺织下游订单及库存：金九银十临近，秋冬面料订单释放，原料库存+0.56天，成品库存-1.2天。
• 纺织服装终端内需：6月销售额同比增长3.9%，消费韧性更强。
• 纺织服装终端外需：6月出口292亿美元，同比+7.2%，环比+14.3%。
• 瓶片终端需求：下游需求季节性改善，但内需整体不佳，出口需求是主要支撑。

供需平衡表

• 聚酯产业链：上游为化石能源，石脑油、PX、PTA、乙二醇等为上游原料，聚酯分为长丝、短纤、瓶片、薄膜等品种。
• PX供需平衡表、MEG供需平衡表、PX检修计划表、PTA检修计划表、MEG检修计划表。

风险提示

• 地缘局势变化、国际油价波动、终端订单不及预期、资金情绪变化。