煤炭行业周报：金九银十临近，关注非电需求恢复

核心观点

• 供需平衡，价格稳定：当前煤炭供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间存在博弈，预计三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期。
• 需求趋势不变：稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间。
• 高股息吸引力：当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。

关键数据

• 动力煤：环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）714元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报723元/吨，周持平；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数725元/吨，周变化-2元/吨（-0.28%）。
• 冶金煤：山西吕梁主焦煤车板价1680元/吨，周变化-1.18%；京唐港主焦煤库提价1840元/吨，周变化-1.08%。
• 焦炭：天津港一级冶金焦均价1910元/吨，周变化-4.98%。
• 库存：北方港口煤炭库存2320万吨，周变化+2.38%；国内独立焦化厂炼焦煤总库存651.49万吨，周变化-2.96%；全国样本钢厂炼焦煤总库存706.21万吨，周变化-2.31%。
• 需求：全国样本钢厂高炉开工率78.82%，周变化-1.37个百分点；35城螺纹钢社会库存508.91万吨，周变化-4.88%。

研究结论

• 动力煤：交投整体平淡，价格偏弱震荡。后期预计国内动力煤价格回落空间不大。
• 冶金煤：淡季效应延续，焦煤价格低位震荡。后期若稳经济政策措施发力，冶金煤供需有望改善。
• 焦钢产业链：产业链弱势传导，焦炭价格弱势震荡。后期焦炭需求增加，价格下降空间不大。
• 煤炭运输：沿海运价小幅回调。
• 投资建议：推荐排序为稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际等。

风险提示

• 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。