月度市场回顾及展望：7月全球市场波动，港股领跑全球

政策回顾与展望

7月政治局工作会议强调实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策效能，并谋划出台增量政策。财政政策重点推进“两重”建设和“两新”工作，以及六张网规划建设，并关注人工智能产业发展和基层保障。增量政策的出台取决于经济企稳节奏，若快速企稳，出台概率下降。

全球宏观回顾

美联储主席减少前瞻指引，政策不确定性显著上行。美国通胀仍有压力，美联储内部分歧明显，7月会议出现3张反对票。期货市场预期美联储今年加息次数的概率从7月前的约40%降至80%-90%，1年期美债利率隐含未来1年美联储或加息2次左右。

全球大类资产回顾

2026年1-7月，全球大类资产表现契合科技和地缘不确定性两条主线。韩国KOSPI指数和原油涨幅最高。主要国家10年期国债利率多数上行，其中美国、日本、韩国上行最多，中国利率略微下行。

全球股市回顾

7月全球股市波动显著，恒生指数涨幅领跑全球。美股三大指数出现调整，纳斯达克指数跌幅最大。标普500行业指数中，能源、金融和房地产板块涨幅最大，信息技术、工业和公用事业板块跌幅最大。年初至今，能源、工业和信息技术板块涨幅最大，非必需消费板块跌幅最大。

港股回顾

恒生指数7月显著反弹，年初至今累计回报转正。南向资金7月累计净流入629亿港元，环比上升132%。科技是南向净流入最大的行业。7月恒生行业指数仅资讯科技业和工业两个行业下跌。7月IPO维持高景气，今年以来共有104只新股上市，募资总额突破3,000亿港元。

全球债市回顾

2026年1-7月，主要国家10年期国债多数利率上行，其中美国、日本、韩国上行最多，中国利率略微下行。美债长端利率7月走高，10年期美国国债利率上涨了31个基点，1年期美国国债利率也上行了10个基点。

汇率市场回顾

7月底美日联合干预日元汇率致日元升值。7月30日日本央行抛售美元购入日元，操作规模或高达约500-600亿美元。7月31日美联储抛售欧元购入日元，计划规模或为50亿—100亿美元。

后市展望

美联储展望：通胀压力令美联储3季度或继续观望，8月无议息会议，9月加息的概率仍不高。美联储选择按兵不动，对非美国市场的流动性边际利好，亦边际利好对美股估值。

港股市场展望：港股仍将受益于中国盈利修复和较低估值，恒生指数及恒生科技指数或均具备进一步上行基础。下半年核心逻辑将从“估值低+流动性改善”转向“盈利修复+产业叙事”。AI应用、国产替代、半导体设备、云计算、智能终端和电力设备等产业链仍具备中长期叙事。

美股市场展望：下半年对美股市场表现偏中性谨慎立场。科技和半导体板块表现7月出现明显波动，做多全球半导体已成最拥挤的交易。配置可适当向小盘、能源和公用事业分散。

美债市场展望：美债长端利率或维持高位运行。预计美国10年期国债收益率下半年将在4.0%-4.6%的区间内维持高位震荡。长端美债利率定价更多取决于美国长期的通胀走势和财政问题。

关税影响：关税税率整体或变化不大，对美国通胀的影响或逐渐消退。7月23日美国对60个国家和地区加征新的“301”关税，有效关税税率略微下降0.3个百分点。

地缘因素：美伊冲突短期内结束可能性较低，但大幅升级概率有限。今年11月美国将进行中期选举，美国政府或需要淡化地缘冲突影响，并控制油价大幅波动。