卫龙美味分红比例提升 期待26H2困境反转

该研报指出卫龙美味承诺2026-2028年分红比例提升至80%以上。同时，2026H1公司收入同比增长6.66%，主要受传统渠道拖累，但线上渠道增速达43.85%，线下零食量贩保持高增长。预计2026H1传统渠道收入下滑约10%，门店数量减少2.65万。展望2026H2，公司指引收入增速环比改善，主要驱动力来自魔芋口味新品持续迭代，如舂鸡脚和牛肝菌合计月销过亿，以及网点数量有望重新增加。

当前零食赛道正经历产品换挡期，传统渠道面临流量变迁和主动调整压力。线上渠道成为重要增长引擎，增速显著。线下渠道中，零食量贩模式表现亮眼，但传统渠道面临下滑风险。新品创新成为关键驱动力，魔芋口味等新品表现突出，未来有望带动整体增长。同时，渠道优化和网点调整也是公司应对挑战的重要手段。

研报重点分析了卫龙美味的分红政策、收入结构变化、渠道调整策略以及新品表现。报告指出公司分红比例将显著提升，2026H1收入承压主要源于传统渠道调整，但线上和零食量贩渠道表现强劲。报告还关注了魔芋口味新品的持续迭代和市场份额提升，以及2026H2网点数量有望恢复增长的预期。这些分析为评估公司未来增长潜力提供了重要参考。

市场对卫龙美味的判断主要集中在公司应对传统渠道下滑的策略和新品驱动的增长潜力。虽然2026H1收入增速放缓，但线上渠道和零食量贩渠道的强劲表现显示出公司渠道优化的有效性。魔芋口味新品的成功也增强了市场信心。不过，传统渠道的持续调整和门店数量的减少仍需关注，这些因素可能影响短期业绩表现。

研报提示的风险主要集中在传统渠道持续下滑可能影响整体收入增长，以及新品推广的不确定性。虽然魔芋口味新品表现良好，但新品的持续成功仍需市场验证。此外，渠道调整可能导致短期成本上升，影响盈利能力。同时，市场竞争激烈也可能对公司新品推广和市场份额造成压力。这些因素需持续关注。