广发军工 化工 新雷能定增点评重视雷能本轮定

新雷能发布定增，拟总募资17.87亿元，用于深圳雷能项目、北京电机及控制器产业化项目及补充流动资金。公司在数据中心领域形成覆盖一次、二次及三次变换的全系列电源解决方案供给能力，一次电源完成全系列CRPS产品，二次电源达国际先进水平，三次电源国内市场完成多款两相PowerBlock产品，国际市场通过ADI渠道开发两相/四相PowerBlock和VPD产品，具备完整仿真能力。

数据中心电源赛道发展趋势聚焦于±400V架构变革，PDB模块将替代传统PSU实现机柜高压分布式供电，MCU控制复杂度提升。ADI在电源架构变革中的强芯片能力优势显著，其PDB模块份额变化值得关注。新雷能的±400V电源模块审厂份额变化大，单瓦价值量与瓦数双击通胀逻辑景气开启。

研报重点分析了新雷能的定增项目细节、数据中心电源全系列解决方案能力，包括一次、二次及三次电源的产品布局和技术水平。同时关注了ADI在电源架构变革中的芯片能力优势，以及新雷能±400V电源模块的市场份额变化和景气度。

当前数据中心电源市场正经历±400V架构变革，PDB模块逐渐替代传统PSU，推动市场向高压分布式供电发展。ADI凭借强芯片能力在PDB模块领域占据优势，新雷能的±400V电源模块审厂份额变化大，显示市场对高价值量产品的需求提升，行业景气度上升。

研报提示的核心风险在于ADI在电源架构变革中的芯片能力优势可能影响市场竞争格局，进而影响新雷能的产品份额和盈利能力。此外，±400V架构的推广和PDB模块的规模化应用仍面临技术迭代和市场接受度的挑战，可能影响行业整体发展速度。