中金研究 宏观策略周论流动性的 扰动

核心观点

• 美元流动性问题： 目前市场对美元流动性的担忧主要源于对美联储加息和美债供给增加的模糊担忧，但分析显示，在当前通胀回落和美债利率预期下降的背景下，短期内大规模流动性风险的可能性较低。然而，需关注日本央行加息、日美利差收窄等因素，以及日元汇率的走势，以判断是否存在潜在的流动性冲击风险。
• 市场观点更新：
  • AI泡沫压力指数： 该指数基于20个基本面指标，显示AI行业整体压力较低，但近期有所上升，需持续关注。
  • 跨市场、跨资产和跨板块赔率与胜率： 美股和创业板50表现较好，港股表现相对较弱，M3中国指数等板块具有投资价值。
  • 七月份金融数据： 信贷需求偏弱，央行货币政策保持相对稳健，通胀预期有所改善。未来政策走向取决于财政政策和结构性货币政策工具的配合。
• 北京地产政策： 北京楼市新政对市场预期引导的效果可能大于直接的需求刺激，长期来看可能成为市场走入正循环的推手。未来政策预期可能集中在降息、贴息和供给管理等方面。
• AI对就业的影响： AI发展对就业的影响是复杂的，既存在替代效应，也存在拉动效应。综合分析显示，AI对就业的总体影响有限，对失业率和通胀的影响也相对较小。

关键数据

• 累计超过50万场公开会议，服务超过5000家金融机构，覆盖超过500万金融专业人士。
• 七月份居民信贷和企事业单位信贷单月负增长。
• PSL余额下降，政策性开发性金融工具余额上升。
• 2026年CPI预测明显低于今年PPI，通胀预期有所改善。
• AI对就业的替代效应约为80万人，拉动效应约为60万人，净影响约为40万人。
• AI对GDP的拉动约为0.501个百分点，主要来源于AI的扩张。

研究结论

• 美元流动性风险短期内较低，但需关注潜在风险因素。
• 市场观点更新显示AI行业压力较低，港股和创业板50等板块具有投资价值。
• 七月份金融数据显示信贷需求偏弱，央行货币政策保持稳健，通胀预期有所改善。
• 北京地产政策可能引导市场预期，但需关注政策效果和市场反应。
• AI发展对就业的影响有限，对失业率和通胀的影响也相对较小。